天风证券-申购建议：积极参与，洋丰转债，全国磷复肥龙头企业-210324

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申购分析：1.洋丰转债发行规模10亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价20.13元，截至2021年3月22日转股价值100.15元；各年票息的算术平均值为1.50元，到期补偿利率12%，按2021年3月22日6年期AA级中债企业到期收益率4.61%的贴现率计算，债底为90.53元，纯债价值一般。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为3.81%，对流通股本的摊薄压力为4.19%，对现有股本有一定摊薄压力。

2.截至2021年3月22日，公司前三大股东洋丰集团股份有限公司、杨才学、黄代波分别持有占总股本47.53%、4.55%、4.62%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。

剩余网上申购新债规模为2.00亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于700-900万户，预计中签率在0.0022%-0.0029%左右。

3.公司所处行业为复合肥（申万三级），从估值角度来看，截至2021年3月22日收盘，公司PE(TTM)为32.69倍，在收入相近的10家同业企业中较高，市值262.99亿元，比同业平均水平高。

截至2021年3月22日，公司今年以来正股上涨26.00%，同期行业指数上涨21.24%，万得全A下跌2.83%，近100周年化波动率为39.86%，股票弹性一般。

公司目前股权质押比例为12.03%。

风险点：1、环境保护政策风险；2、原材料和农产品价格波动风险；3、高占比存货的减值风险。

4.洋丰转债规模一般，债底保护一般，平价高于面值，市场或给予12%的溢价，预计上市价格为112元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。