华金证券-中国太平-0966.HK-寿险新单低点已过，2021年增员开启新征程-210323

《华金证券-中国太平-0966.HK-寿险新单低点已过，2021年增员开启新征程-210323（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-中国太平-0966.HK-寿险新单低点已过，2021年增员开启新征程-210323（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点◆事件：公司发布2020年报，全年营收亿元2701.13亿元、同比+10.46%，归母净利润65.49亿元、同比-27.30%，其中H220营收同比+22.66%、归母净利润同比+62.19%。

公司全年归母净利润下滑主要系：长期股权投资亏损15.71亿元（2019年盈利17.61亿元），同时相较2019年税优政策、2020年实际税负大幅提升。

◆【寿险】坚守价值驱动、H220新业务改善明显：1）全年NBV同比-16.43%至87.84亿元（H220+53.67%），FYP同比-3.52%（H220+27.31%）、NBVM回升至24.6%（H120为13.4%）。

2）面临疫情冲击公司并未选择大肆增员，以人海战术对冲产能及价值率下滑。

坚持优质增员，太平人寿期末人力同比-1.15%至38.12万人。

5G计划下个代NBVM同比+6.8pct至42.1%（H120-2.4pct），全年贡献95%NBV。

3）产品结构进一步优化，内地代理人期缴新单20-29年期占比+9.75pct至37.69%，长期保障型产品占比同比+9.29pct至41.18%，而这其中基本为H220改善。

◆【产险】境内财产险业务优化仍在路上：1）下半年费用率抬升，全年综合成本率同比+4pct至103.90%。

车险业务占比较上半年略降，全年占比69.56%，非车业务保费H220同比+51.64%。

2）香港地区由于投资确认减值损失，导致全年亏损2.01亿元，港澳地区仍贡献境外财产险保费60%以上份额。

◆【投资】增配权益类资产：投资资产规模同比+31.68%至9797.10亿元，其中权益投资占比提升至20.2%，公司在H220增配股票投资，全年占比较H120的11.7%提升至13.2%。

全年净/总投资收益率同比-0.34/+0.84pct至4.21%/5.44%。

◆投资建议：公司持续进行代理人优增计划，以科技为支撑，强化“获客-暖客-转化”模式应用。

今年以来，公司开展增员“募苹”，从新人培育、产品配套及津贴待遇方面向新人倾斜，在全年50w人力目标下，有望推进NBV进一步改善。

目前公司对应2021EP/EV0.26x，处于绝对低估位置，维持买入-A评级。

◆风险提示：代理人大幅下滑、宏观经济恢复较慢导致终端需求偏弱。