安信国际-移卡-9923.HK-2020业绩前瞻：看好公司下半年支付业务复苏-210323

《安信国际-移卡-9923.HK-2020业绩前瞻：看好公司下半年支付业务复苏-210323（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信国际-移卡-9923.HK-2020业绩前瞻：看好公司下半年支付业务复苏-210323（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

报告摘要一站式支付服务业务预计在下半年强势复苏。

由于公司支付业务主要服务于线下中小商户的交易环节，2020年上半年疫情导致的居家限制导致公司支付业务受到较大的冲击。

2020年上半年公司总支付交易量同比下滑16%，基于App的支付服务交易量下滑17%，活跃支付服务商户数量下滑2%；一站式支付业务收入下滑11%，一站式支付业务毛利下滑17%，毛利率下滑1.6pct。

但进入下半年，随着疫情逐步受控，公司支付业务复苏势头强劲。

截至10月，公司的活跃支付服务客户数已恢复至疫情前的体量，支付服务覆盖的消费者人数已近6亿，并继续保持季度环比增长；7-10月基于应用程序的支付服务的交易笔数较2020年上半年增长30%。

我们预计2020年下半年公司总支付交易量将达9120亿元，同比增长23%，支付业务收入将达13.9亿元，同比增长28%。

科技赋能商业服务维持强劲增长。

2020年上半年科技赋能商业服务是公司业绩增长的主要拉动力，收入同比增长达5.4倍，其中营销服务收入增长11.8倍，毛利同比增长达3.5倍。

我们预计下半年将延续上半年的增长势头。

根据公司披露，广告精准营销平台业务在7月至10月的曝光数相较2020年上半年已实现接近一倍的增长。

我们预计2020年下半年公司科技赋能商业服务收入将实现翻倍增长。

预计下半年收入同比增长36%，经调整净利润同比增长35%。

受疫情影响，公司上半年收入同比增长5%，经调整净利润同比下滑2%。

在下半年支付业务全面复苏及增值服务持续爆发的背景下，我们预计公司下半年收入将达16.8亿元，同比增长36%，毛利将达5.0亿元，同比增长30%，经调整净利润将达2.3亿元，同比增长35%。

上调目标价至81.50港元，“增持”评级。

我们以PEG方式为公司估值，按照2022EPEG1.3x为公司定价，上调目标价至81.50港元，对应2021E和2022EP/E为43x和32x。

考虑到近期科技板块估值受美债收益率上升冲击较为明显，我们将公司调整至“增持”评级。

风险提示：二维码支付市场增长放缓；行业竞争加剧，支付费率降低；增值业务发展不及预期。