信达期货-金融期货&金融期权双早报-210324

《信达期货-金融期货&金融期权双早报-210324（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达期货-金融期货&金融期权双早报-210324（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

市场消息面（1）【社融增速超预期】2月末社会融资规模存量为291.36万亿元，同比增长13.3%。

其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为176.76万亿元，同比增长13.5%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.25万亿元，同比增长2.4%；委托贷款余额为11.04万亿元，同比下降3.2%；信托贷款余额为6.19万亿元，同比下降16.8%；未贴现的银行承兑汇票余额为4.06万亿元，同比增长32%；企业债券余额为27.93万亿元，同比增长15.1%；政府债券余额为46.39万亿元，同比增长20%；非金融企业境内股票余额为8.42万亿元，同比增长12.8%。

（2）【M2同比增速超预期】2月末，广义货币(M2)余额223.6万亿元,同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.7个和1.3个百分点；狭义货币(M1)余额59.35万亿元,同比增长7.4%，增速比上月末低7.3个百分点，比上年同期高2.6个百分点；流通中货币(M0)余额9.19万亿元,同比增长4.2%。

当月净投放现金2299亿元。

宏观数据公布情况（1）【2月份PMI继续保持在景气区间】2月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.6%、51.4%和51.6%，比上月回落0.7、1.0和1.2个百分点，连续12个月保持在荣枯线以上，我国经济总体延续扩张态势。

（2）【2021年2月份CPI和PPI环比涨幅均有所回落】从环比看，CPI上涨0.6%，涨幅比上月回落0.4%。

其中，食品价格上涨1.6%，涨幅回落2.5%，影响CPI上涨约0.30%。

从环比看，PPI上涨0.8%，涨幅比上月回落0.2%。

其中，生产资料价格上涨1.1%，涨幅回落0.1%；生活资料价格由上月上涨0.2%转为持平。

基本观点本周维持做多T2106合约，止损位96，目标价99（对应10年期国债收益率3%）。

我们认为10年期国债收益率将会持续下降逼近3%，核心逻辑如下：通胀不及预期，有色金属和稀有金属难免大幅调整。

由于中国经济提前复苏加上海外经济复苏迟缓，国内工业原料或者依赖进口的原材料大宗商品价格受到供需错配的影响而大幅上涨，但是供给短缺很快会因为疫苗接种带来海外经济复苏而弥补，导致国内大宗商品价格下行压力倍增，进而导致RMPI和PPI在3月份预期下滑，进而导致10年期国债收益率向下调整。

碳中和产业政策短期内见效较慢，避险情绪加重带动国债期货价格上涨。

虽然碳中和、碳达峰等环保政策不论是在力度上还是执行上都较强，但是仍然无法改变中美谈判破裂等短期事件冲击带来的利空，而且碳中和政策不仅仅是削减了工业大宗商品的供给，还削弱了其下游需求，导致工业原料下游需求不及预期，再加上社融超预期等多方面边际偏宽松的因素叠加，导致10年期国债收益率仍有进一步下降的动力。

操作建议我们认为随着信用和货币的边际收紧，以及2020年Q1经济预期的改善预期于2月23日兑现，建议做多T2106，以96为止损位，目标价99。