国海证券-中信出版-300788-年报点评：2020Q4归母利润增33.7%，单季度业绩从回暖到增长，彰显中国阅读文化品牌韧性-210324

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事件：中信出版发布年报：2020年公司营业总收入18.92亿元（同比增加0.17%），归母净利润2.82亿元（同比增加12.27%），扣非后2.55亿元（同比增加31.35%）；单季度看，2020Q4营收6.2亿元（同比增加16.36%），连续两季度实现正增速，归母利润1.02亿元（同比增加33.69%），第二三四季度业绩持续实现正增，2020年公司销售毛利率、净利率分别为40.44%、15%（较2019年均提升），业绩符合预期。

同时，公司向全体股东每10股派发现金红利4.80元（含税）。

投资要点：2020Q1疫情冲击公司营收利润Q2后单季度营收利润逐步回暖到Q4实现两位数增长公司市占率逆势增长2020年公司销售码洋同比增长14%，一般图书出版与发行收入14.64亿元（同比增加4.3%），数字阅读营收0.7亿元（同比增加5.85%）；书店营收4.36亿元（同比下滑7.53%）。

公司与全球1.3万作者（2000家出版社及数百家自媒体）保持密切合作。

分类看，一般图书出版中少儿出版营收4.14亿元（同比增加31.39%），2021年公司拟搭建“儿童成长服务体系”扩大业务规模。

主营业务市占率端，公司社科类市占率仍为行业冠军，经管类从2019年的14.6%提升至2020年的16.89%，少儿市占率从2019年的1.74%提升至2020年的2.57%（市场排名大幅提升至第五位，进入少儿出版领先阵营），生活类市占率提升至第一，公司出版主业基本实现大众出版领域的全覆盖，成为各垂直领域内的主要力量。

行业端，开卷显示受疫情影响，2020年中国图书零售市场码洋规模同比下降5.08%，码洋规模970.8亿元，从不同细分市场来看，社科类图书同比下降12.36%，文艺类同比下降13.37%，少儿类同比增长1.96%，公司各项业务市占率均在行业码洋规模下滑后实现提升。

书店轻资产转型初见成效2020下半年实现扭亏为盈2020年疫情冲击线下书店，公司调存量，扩增量，书店线上零售额实现同比增长28.4%，公司书店第三季度首次实现单季盈利,下半年实现归母净利润457万元。

行业端，开卷显示受疫情影响2020年图书发行实体店渠道同比下降33.8%。

公司短期内将线下书店资产实现扭亏为盈也。