中邮证券-晨会纪要-210323

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宏观研究LPR连续11个月保持不变中国3月1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.85%，预期为3.85%，上月为3.85%。

5年期贷款市场报价利率为4.65%，预期为4.65%，上月为4.65%。

2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。

改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日(遇节假日顺延)以公开市场操作利率(主要指MLF利率)加点形成的方式报价。

简言之，LPR在MLF利率基础上加点形成。

目前MLF期限以1年期为主，反映了银行体系向央行融入中期基础货币的平均边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

此次LPR未变主要有两大原因，一是参考基准MLF利率未变。

3月15日人民银行开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限为1年期，利率为2.95%，持平于上次。

根据LPR改革以来的一般规律，当月MLF利率不动，通常LPR报价也会保持稳定。

3月MLF利率不变，意味着当月LPR报价调整的概率较小，此次LPR未变符合市场预期。

此外，MLF利率、LPR利率保持不变的背后则是中国经济持续恢复。

实际上，去年下半年以来中国宏观经济进入较快修复过程，以降息降准为代表的总量宽松政策不再加码，货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。

LPR报价连续11个月保持不变，源于去年二季度以来宏观经济出现“V型”反转，逆周期调节措施不再加码，货币政策保持稳健中性。