川财证券-食品饮料行业点评：近千亿市场的益生菌有望在膳食补充剂领域实现较快增长-210323

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事件近期多款益生菌产品接连上市，包括润盈益生菌粉、中环美健益生菌粉、新泽皙K-HP益生菌牙膏、君乐宝优萃有机奶粉、蒙牛益生菌粉和蒙牛悠瑞益生菌固体饮料等。

点评益生菌行业市场空间大，增速较快。

益生菌指摄入足够数量时，能够对人体健康带来有益作用的活的微生物，主要应用于食品饮料、膳食补充剂和动物饲料，其中食品饮料占比最高，达到85.9%。

我国益生菌市场规模从2015年的486亿元提升至2020年约850亿元，CAGR为11.83%。

现在益生菌已开始出现在更多不同的产业，包括水产养殖业、畜牧业、医药品等，市场覆盖范围更加广阔，未来随着这些领域益生菌应用技术更加娴熟，益生菌产业将迎来高速发展。

食品饮料领域，益生菌通过多种方式实现创新性运用。

乳制品方面,我国益生菌乳制品消费规模占益生菌整体市场的78.4%，低温酸奶和活性乳酸菌饮料是益生菌乳制品领域中最主要的细分市场,创新乳制品产品不断出现，益生菌成为锻造酸奶等乳制品差异化的有效途径。

例如蒙牛推出添加动物双歧杆菌BB-12的“冠益乳”、伊利推出“每益添”乳酸菌饮料、达能推出益生菌婴幼儿奶粉、新希望乳业“活润”添加益生菌LB-8等。

非乳制品方面三只松鼠、良品铺子、百草味布局儿童产品并推出“益生菌”酸奶溶豆产品、洽洽推出益生菌味每日坚果+每日坚果燕麦片。

随着消费者对食品的安全性、健康性和功能性的重视，益生菌相关产品将不断推新，有望迎来快速发展阶段。

益生菌有望在膳食补充剂领域实现较快增长。

我国益生菌膳食补充剂占比较小，为8.6%，但零售规模持续增长且增速较快，行业龙头优势不明显，竞争格局较为分散。

现阶段国内益生菌膳食补充剂消费仍处于起步阶段，市场的主力人群为母婴群体，仍存在较大发展空间。

头部企业如汤臣倍健、合生元等通过海外并购或合作，提升品牌竞争力；江中、修正以及中科院等均有推出益生菌日常补剂的产品。

随着人们对健康产品需求的日益增长以及菌种技术的提高，中国的益生菌产业将会继续快速增长。

投资建议：细分垂直的益生菌产业拥有较大的市场空间和行业增速。

作为食品有着较为良好的消费基础，作为膳食补充剂仍停留在较简易的、粗犷的水平，有较为广阔的市场发展空间，处于快速成长期，拥有较强技术壁垒和数据壁垒，并能将益生菌功效结合常温饮品和功能性休闲零食品类的企业有望取得比较优势，实现快速发展。

风险提示：宏观经济及居民收入波动风险；重大食品安全事件的风险。