川财证券-食品饮料行业点评：复合调味品市场快速发展，市场前景较为广阔-210322

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事件复合调味品品牌“加点滋味”成立于2020年9月,天猫旗舰店上线时间为2021年1月，近一个月内陆续完成近千万美元的天使+轮融资，由高瓴创投领投、IDG资本、翊翎资本、老股东青山资本跟投。

点评复合调味品行业市场空间大，增长快速。

复合调味品相对于单一调味品主要有五大分类:鸡精、火锅调味料、中式复合调味料、西式复合调味品及其他。

中国复合调味品市场规模从2013年的557亿元提升至2020年约1500亿元,CAGR为15.20%，预计2021年将达1658亿元。

我国复合调味品渗透率仅为38%，与美、日、韩占比均在50%以上相比仍有较大提升空间，随着中国的城镇化率提升、消费水平提高、餐饮供应链水平提高等，国内调味品复合化趋势将保持高速发展态势。

随着餐饮消赀场景复苏，复合调味品有望迎来较快增长。

餐饮连锁化是复合调味品发展的核心动力，我国复合调味品收入超过60%来自餐饮渠道。

我国餐饮行业连锁化率长期低于20%，与美、日约50%的连锁化率仍有较大发展空间。

目前我国餐饮行业营业额约为5.2万亿，且保持9%左右增速。

短期看，随着餐饮行业消费场景持续复苏，复合调味品需求有望持续增加。

长期来看，随着我国餐饮连锁化率提升，居民收入提升带来的享受型消费以及居民外出就餐频率的增多，将使复合调味料持续受益。

火锅底料制品和中式复合调味品有望加速发展。

根据F显示，未来五年，火锅底料和中式复合调味品复合增速分别为20%、23%，高于复合调味品整体增速。

火锅底料市场规模2020年达到250亿元左右，CR3低于30%。

;2019年中式复合调味料市场规模约200亿元，行业整体成熟度较低，行业集中度低且品类繁多，CR3约为10%。

随着餐饮市场规模扩大和连锁化加速，餐饮企业将对复合调味品提出更高要求，需求将会向品牌的头部企业集中，集中度提升的空间较大。

投资建议:随着餐厅连锁化率提升以及人力成本压力越来越大，对标准化的需求增加，推动复合调味品快速发展。

复合调味品特别是火锅底料和中式复合调味品渗透率仍较低且市场格局相对分散，处于快速成长期，拥有产业链、供应链、整体渠道布局的企业有望取得比较优势，实现快速发展。

风险提示:宏观经济及居民收入波动风险;重大食品安全事件的风险。