亿翰智库-中国金茂-0817.HK-“双轮双翼”发展步入成熟期，销售额逆势上升43.7%-210324

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核心观点：2020年，得益于有效的推盘节奏及城市运营业绩释放，中国金茂实现了2311亿元的销售业绩，同比增长高达43.7%，排名位居行业前列。

在疫情及融资监管政策的双重夹击下，金茂选择一次性结转地王项目，解决后顾之忧，尽管造成了暂时性利润率下降，但从长期考虑有利于公司长远发展。

一、业绩逆势上扬，同比上升43.7%公司业绩逆势上扬的原因主要有两点：第一，2020年为中国金茂的集中推盘期，总可售货源较2019年上升32.3%至3035亿元，且由于疫情影响，致使公司加大促销力度，促销方式包括不限于线上认购、直播带货、降价优惠等；第二，金茂“双轮双翼”发展步入成熟期，城市运营项目进入业绩释放阶段。

二、多渠道扩充土地储备，44%为城市运营提供2020年，在聚焦一二线、深耕现有城市的基础上，中国金茂新增二级开发建筑面积1149.5万平米，其中44%为城市运营项目提供，据公告，至2022年，金茂将实现60%的新增土地储备来自于城市运营，届时公司的土地成本将进一步降低，盈利水平有望再上台阶。

三、历史高价地一次性计提减值，利好中长期发展公司盈利指标大幅下降的主要原因是由于资产减值的大幅增加，金茂于2016年-2017年购入了大量成本较高的项目，这些项目已逐渐步入结转期，公司为解除后患，在2020年一次性将过往高地价项目进行结转，我们认为，此举虽造成暂时性盈利指标下降，但有利于公司未来的发展。