安信证券-FOF和资产配置周报：行业板块轮动加快，高端制造获资金持续流入-211121

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■本周关注：外盘方面，联储11月FOMC会议对于购债减量和通胀的描述都略好于市场预期所以并未对市场造成较大扰动，但随后10月CPI数据同比飙升至三十年新高的超预期6.2%再度引发市场对通胀压力的担忧，但十债利率短暂冲高后开始小幅回落，长端定价更偏向经济增长趋缓，短期对成长类资产价格压制减弱。

国内方面，经济下行压力下稳增长预期上升，货币政策方面四季度有望维持稳中偏松的基调，叠加外资近期持续回流，股市整体有望延续震荡格局下行风险较小。

板块方面，近期轮动加快主线散乱，我们认为主线仍在下行周期整体表现较好的且有资金持续流入的硬科技板块，特别是新能源板块（成长稀缺、政策支持、高景气）；通胀定价的必选消费和独立逻辑的大金融和军工中轮动。

■市场表现：上周风险资产延续震荡格局，总体来看股>债>商品，权益方面新兴和发达持平；国内方面A股震荡走强，行业板块轮动加快主线较为散乱，上周高景气的消费和部分周期超跌反弹，周五地产异动带领金融回弹，中证800成长优于价值，小盘整体略优于大盘；债市弱震荡(沪深300+0.03%、中证500+0.19%、创业板-0.33%、科创50+0.32%、中债总财富指数+0.15%)；行业来看，上周整体呈现小幅反转，消费和周期反弹制造业偏弱震荡，食品饮料、纺服、钢铁、医药、采掘、公用事业、交运涨幅靠前，农林牧渔、非银、汽车、电子、建筑装饰跌幅靠前；港股没有延续反弹延续下挫，恒生指数-1.10%、恒生科技指数-1.64%，行业来看医疗和消费上涨科技咨询下挫；欧美方面，美股在高通胀数据影响走弱后上周开始分化，纳指较强再创新高，美债利率小幅回落(纳指+1.24%、标普500+0.32%、美十债利率从1.58%先升后降至1.54%)，VIX维持17.9，欧元区震荡(富时100-1.69%、德国DAX+0.41%)；商品整体弱震荡，油价下行(布油-4.27%)，铁矿石(-1.84%)、动力煤(-0.00%)，贵金属下挫(伦敦金-1.05%/伦敦银-2.77%/铜-1.15%)。

■资金流：上周北向资金大幅净流入+111.84亿元，在上周小幅净流出后延续了前期持续净利润的态势；南向上周净流出-19.21亿元；行业来看，上周北向净买入前五为电子、电力设备及新能源、医药、机械和化工，非银、建材和农林牧渔流出靠前；近一个月净流入前三为电新、化工和食品饮料。

上周国内股票型ETF持续净流入+32亿元，证券和芯片类ETF获增持，消费、医药、军工类净流出，黄金类遭大幅减持。

分结构来看：宽基ETF中沪深300（+25.21亿）贡献主要净流入，科创创业（-4.73亿）和科创50（-4.51亿）遭减持；行业类中，金融地产（+34.99亿）和信息技术（+9.85亿）净流入靠前，医药（-6.41亿）、主要消费（-9.88亿）和军工（-15.67亿）涨幅靠前但份额下行（-31.63亿），其余行业份额变化不大;主题方面，芯片（+11.01亿）和新能源车（+4.43亿）获持续增持；大类资产方面，港股互联网产品份额持续增长，中概互联ETF规模接近330亿，黄金类大幅净流出(-16.23亿)。

■逆向进取组合上周回报-0.04%，风险再平衡组合上周回报+0.27%，结构化风险平价组合上周回报+0.25%。

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