国海证券-《央行三季度货币政策执行报告》解读：轻总量、重结构-211121

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“三季度货币政策报告”共包含了4点新内容：从中国宏观经济展望来看，央行用了更多篇幅表示对中国经济的信心，反驳市场上一些对明年经济过度悲观的声音；从货币政策表述来看，结构性货币工具替代总量性政策，地位日益抬升；在海外环境研判方面，国际货币环境暂时趋于稳定，央行更加强调“以我为主”；在楼市调控方面，央行注意到了近期部分房企出现信用违约的问题，但央行认为自身并非房地产市场管理和风险化解的主导者。

本周流动性跟踪央行超量续作MLF，平抑资金面波动。

银行间资金利率全线上行。

11月19日，相较于上周五(11月12日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001上行15.19BP，R007上行6.33BP，R014上行19.51BP。

存款类质押式回购利率方面，DR001上行14.51BP，DR007上行4.72BP，DR014上行23.41BP。

SHIBOR利率大多上行。

SHIBOR隔夜为1.9980%，上行14.20BP；1月期SHIBOR报收2.3480%，下行3.40BP，3月期SHIBOR报收2.4750%，上行2.10BP。

本周一二级市场本周利率债净融资额较上周减少。

本周一级市场共发行81支利率债，实际发行总额为4819.67亿元，较上周增加1239.73亿元；总偿还量为4000.46亿元，较上周增加1916.00亿元；净融资额为819.21亿元，净融资较上周减少676.26亿元。

国债、国开债收益率全线下行。

1年期国债收益率为2.2618%，较上周五下行1.41BP；10年期国债收益率报2.9302%，下行0.89BP。

1年期国开债收益率报2.4012%，较上周五下行5.17BP；10年期国开债收益率报3.1873%，下行0.90BP。

风险提示新冠疫情超预期，货币政策超预期。