群益证券-金山办公-688111-用户数保持稳定增长，全年净利润翻倍-210324

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结论与建议：公司发布2020年年报，全年实现营收22.61亿元，同比增长43.14%；净利润为8.78亿元，同比增长119.22%；扣非后净利润为6.12亿元，同比增长94.59%，EPS为1.90元。

其中4Q单季实现营收7.58亿元，同比增长41%，净利润为2.83亿元，同比增长44.19%。

公司业绩符合预期。

云协作办公已逐渐成为云时代的办公新趋势，公司持续创新，并抓住新兴技术趋势，将“协作”加入产品战略，有望持续受益移动办公和软件国产化，预计公司会员数将保持稳定增长。

我们看好公司在办公软件领域的高成长性，给予“买入”评级。

全年净利润翻倍，业绩实现高增长：2020年公司营收22.61亿元，同比增长43.14%，主要是机构授权业务和个人订阅业务保持高速增长，随着企业级云化需求逐渐显现，机构订阅业务也保持增长。

分业务看，办公软件授权业务营收8.03亿，同比增长61.90%；办公服务订阅业务营收11.09亿，同比增长63.18%；互联网广告推广业务营收3.49亿，同比下降13.61%。

净利润为8.79亿元，同比增长119.56%，增速快于营收，主要是受疫情影响，市场推广和差旅活动等受限，同时公司提高开支使用率，导致相关费用支出减少。

扣非后净利润同比增长94.59%，主要是闲置资金理财收益及并购数科网维产生投资收益。

4Q单季营收同比增长41%，净利润同比增长44.19%，增速较前三季度放缓，我们认为主要是国内疫情得到控制后，在线办公需求增速有所放缓。

全年来看公司业绩实现高增长。

毛利率同比提高，费用率明显下降：毛利率方面，2020年公司综合毛利率同比提高2.12个百分点至87.70%，主要是办公服务订阅业务毛利率提高3.98个百分点。

费用率方面，公司整体费用率同比下降6.35个百分点至61.79%，主要是研发费用率下降6.47个百分点；管理费用率提高0.81个百分点，主要是股份激励费用增加及员工薪酬增加。

公司控费效果显著，盈利能力提升。