中信证券-华泰证券-601688-2020年年报点评：双轮战略持续推进，治理结构日益完善-210324

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业绩增长符合预期，归母净利润同比增长20.22%。

2020年，华泰证券实现营业收入314.45亿元，同比增长26.5%；归母净利润108.23亿元，同比增长20.2%；当期摊薄EPS为1.19元，同比增长20.2%；摊薄ROE为8.38%，同比增长1.04个百分点。

管理费用率为48.2%，同比上升2.51个百分点。

期末归属普通股股东BVPS为14.22元。

财富管理+机构服务双轮驱动，引领公司业绩成长。

受益于市场交投活跃与注册制改革全面推进，2020年华泰证券财富管理板块实现营业利润52.6亿，同比增长29%；机构服务板块实现营业利润41.1亿，同比增长34%；两板块利润增长占各业务线总利润增长的81%。

其他业务板块中，投资管理板块营业利润50亿，同比增长8%；国际业务板块营业利润3亿，同比增长167%。

财富管理：市场份额持续增长，业务转型稳步推进。

2020年华泰证券股票交易份额7.7%，同比上升0.03个百分点；两融市场份额7.7%，同比上升1.1个百分点。

涨乐财富通平台2020年终月活达912万，位居券商类APP第一名，同比增长17%。

金融产品销售规模达7053亿元（不含现金管理产品），同比增长88%；代销金融产品收入6.99亿元，同比增长340%。

华泰证券力图通过数字化转型，推动线上线下一体化，以专业化的投顾队伍和有竞争力的金融产品，提升归集客户资产和变现客户价值能力。

增加两融减值计提，股质拨备覆盖领先同业。

华泰证券2020年信用减值损失净额13.1亿元，其中两融业务计提减值损失13.6亿元，是主要的减值来源。

2020年两融维持担保比例为302.9%,同比下降11.7个百分点。

融出资金拨备覆盖率为1.4%，同比上升1.2个百分点。

股权质押表内待回购余额64.76亿元，同比增长22%；平均履约保障比例为269.3%，同比增长48.6个百分点。

买入返售金融资产拨备覆盖率为5.1%，明显高于2.5%左右的头部券商平均水平。

持续加大科技投入，完善金融科技赋能。

2020年华泰证券信息技术投入总额17.6亿，同比增长24%。

华泰证券持续深化云计算、大数据、人工智能、极速交易等新技术的研究与运用，优化金融科技基础设施布局，构建科技创新金融场景与生态。

行知机构服务平台、Arota投顾服务系统、融券通系统以及涨乐星投基金投顾平台相继上线，赋能公司业务发展。

股权激励落地，市场化改革新突破。

证券行业是人力密集、智力密集的行业，既要调动人的积极性，又要防范道德风险，长效激励尤为必要。

华泰的职业经理人制度落地满一年，股权激励计划正在实施，公司选取现金分红比例、营业收入、扣除非经常性损益后的营业收入利润率、金融科技创新投入、综合风控指标作为业绩考核指标，建立管理层、员工与股东利益共享，风险共担的长效激励与约束机制，进一步完善公司治理结构。

华泰证券将在3月29日向813名员工授予4564万股股票，合计7.84亿元。

风险因素：A股成交额大幅下降，股权质押。