东吴证券-数据港-603881-2020年年报点评：项目利润迎来释放，Q4业绩延续高增长，全年业绩回暖-210323

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事件：数据港2020年实现营业总收入9.10亿元，同比+25.20%，实现归母净利润1.36亿元，同比+23.58%，实现EBITDA5.41亿元，同比+53.82%。

其中2020年Q4实现营业收入2.58亿元，同比+51.96%，实现净利润0.26亿元，同比+54.13%，全年业绩回暖，符合我们预期。

公司拟每10股派发0.60元现金红利（含税）。

Q4业绩延续高增长，经营质量稳定向好：2020年，公司前期投入的数据中心项目随终端客户上电进度加快，运营收入逐步释放，Q3、Q4的营业收入分别同比增长52.91%、51.96%，带动全年业绩稳步向上。

2020年全年毛利率为39.89%，较2019上升3.43pp。

分产品来看，IDC服务毛利率为41.11%，较2019上升3.51pp；云销售毛利率上升5.18pp；IDC解决方案毛利率下降23.36pp。

综合来看，数据港经营质量稳定向好。

研发投入加大，新交付项目收款待结算：2020年，公司研发费用为0.40亿元，同比增长49.98%，意在提高数据中心技术应用水平、运维管理能力，并实现绿色化发展。

2020年Q4公司三费合计0.60亿，较2019年Q4（0.43亿元）增长0.17亿元；2020年Q4费用率为23.29%，较2019年Q4（22.72%）上升0.58pp。

由于新交付项目收款待结算，2020年经营活动现金流净额为1.67亿，同比下降12.14%.继续投入新项目建设，加大京津冀布局规模：受益于“新基建”、5G的推动，公司业务需求快速提升，继续加大项目投资建设，有望进一步提升市场份额。

2020年。

公司新建数据中心项目总投资额约37.84元，投资活动现金流净额-16.23亿，同比增长36.42%。

公司中标中国联通（怀来）大数据创新产业园一期项目，加强了公司在京津冀地区的布局规模。

盈利预测与投资评级：由于新基建持续推进，我们将2021-2022年的EPS从0.87/1.28元上调至0.97/1.43元，预计2023年EPS为1.82元。

当前市值对应2021-2023年PE为49/33/26倍，考虑到云计算仍保持较高景气度，维持“买入”评级。

风险提示：数据中心建设、结算进度不及预期；疫情影响项目进度。