中航证券-丽珠集团-000513-2020年报点评：业绩快速增长，研发项目步入收获期-210323

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2020年年报：报告期内公司实现营业收入1,052,040.98万元，同比增长12.10%；利润总额248,943.57万元，同比增长44.10%；归属于上市公司股东的净利润171,491.04万元，同比增长31.63%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润143,154.91万元，同比增长20.14%；基本每股收益1.83元，同比增长31.65%。

诊断试剂业务高速增长，驱动公司整体业绩。

报告期内，公司化学制剂业务实现营收540,293.58万元，同比增长9.56%；毛利率77.59%，较去年同期增加了0.15个百分点。

原料药及中间体业务实现营收244,026.34万元，同比增长3.84%；毛利率32.19%，较去年同期增加了1.20个百分点。

中药制剂业务实现营收120,726.68万元，同比减少5.78%；毛利率73.25%，较去年同期减少了2.05个百分点。

诊断试剂及设备业务实现营收138,277.10万元，同比增长83.29%；毛利率70.05%，较去年同期增加了8.91个百分点。

受益于新冠疫情影响，公司诊断试剂业务增长亮眼，同时毛利率大幅提升，驱动公司整体业绩快速增长。

原料药业务毛利率持续增长。

得益于公司原料药业务自身高端定位及海外出口业务的增长，公司原料药业务连续多年毛利率呈稳定上升趋势，长期来看，有望持续为公司提供优质稳定的业绩支撑。

研发创新持续推进，丰富产品管线。

报告期内，公司持续加大研发投入，2020年公司研发费用为88,409.54万元，同比增长20.63%。

注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）项已完成Ⅲ期临床入组；重组人源化抗人IL-6R单克隆抗体注射液Ⅲ期临床试验全部入组。

一致性评价方面，替硝唑片和苯磺酸氨氯地平胶囊报告期内通过一致性评价。

随着公司研发、一致性评价工作持续推进，有望逐渐形成更加丰富的产品管线，提升公司市场竞争力，增厚公司业绩。

投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后（暂不考虑转增股本的影响）的EPS分别为2.12元、2.48元和2.85元，对应的动态市盈率分别为19.49倍、16.62倍和14.49倍。

公司各项业务平稳推进，艾普拉唑纳入医保目录后持续放量，研发项目逐渐步入收获期，新冠疫情常态化管控下的海外试剂需求依旧旺盛，有望为公司持续贡献业绩，维持买入评级。

风险提示：政策风险、研发风险、销售不及预期风险。