天风证券-申购建议：积极参与，杭叉转债，中国叉车行业龙头-210325

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申购分析：1.杭叉转债发行规模11.5亿元，债项与主体评级为AA+/AA+级；转股价23.48元，截至2021年3月22日转股价值98.25元；各年票息的算术平均值为1.08元，到期补偿利率8%，按2021年3月22日6年期AA+级中债企业到期收益率4.13%的贴现率计算，债底为88.57元，纯债价值一般。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为5.65%，对现有股本摊薄压力较小。

2.截至2021年3月22日，公司前三大股东浙江杭叉控股股份有限公司、杭州市实业投资集团有限公司、赵礼敏分别持有占总股本44.72%、20.10%、2.31%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在86%左右。

剩余网上申购新债规模为1.61亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于750-850万户，预计中签率在0.0019%-0.0021%左右。

3.公司所处行业为工程机械（申万三级），从估值角度来看，截至2021年3月22日收盘，公司PE(TTM)为23.70倍，在收入相近的10家同业企业中较高，市值199.88亿元，略高于同业平均水平。

截至2021年3月22日，公司今年以来正股上涨9.80%，同期行业指数上涨12.57%，万得全A下跌2.83%，近100周年化波动率为35.09%，股票弹性较好。

公司目前无股权质押，无股权质押风险。

其他风险点：1.宏观经济波动的风险；2.钢材等原材料价格走高的风险；3.外销产品贸易摩擦的风险。

4.杭叉转债规模一般，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予20%的溢价，预计上市价格为118元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。