浦银国际-中国生物制药-1177.HK-2020年业绩：业绩超市场预期，多款重磅药年内上市-210324

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2020年业绩。

归母净利润同比增长0.3%至27.7亿人民币，较市场预期（25.9亿人民币）高7%。

收入同比下降2.4%至236.5亿人民币，其中抗肿瘤、呼吸、骨科、抗感染板块表现亮眼，同比分别增长40.3%、39.7%、20.7%、17.6%。

肝病板块受集采负面影响，收入同比下降34.6%。

销售费用同比下降4%，占收入比率同比下降0.5pcts至37.9%。

研发开支同比增长8%至29亿人民币，占收入比例增加1.2pcts至12.1%。

核心产品安罗替尼销售增长强劲。

公司核心产品安罗替尼于2021年2月获批用于甲状腺髓样癌，是继晚期非小细胞肺癌、软组织肉瘤、小细胞肺癌后获批的第四项适应症，其中三项适应症在去年年底医保谈判中被纳入医保。

公司还在不断发掘未来潜在适应症拓展，目前涉及安罗替尼的II期和III期临床试验超过20项，包括单药和与化疗、PD-1、PD-L1等药物联用，针对超过10个癌种。

根据PDB的样本医院数据，安罗替尼2020年销售额的增速为42%。

虽然进入医保降价，但有以量换价和3000多人的肿瘤药销售团队，管理层预计2021年将有双位数增长。

未来3年计划每年上市药品超30个。

2021年预计上市的重磅产品包括PD-1派安普利单抗（与康方共同研发）和TQG202（重组人凝血因子VIII）。

随着PD-1加上仑伐替尼和阿法替尼的获批上市，公司预期2021年肿瘤板块有望延续强劲增长。

2021、2022和2023年分别计划上市33、37和49个药品，包括创新药、生物类似药和仿制药，公司预计未来每年上市创新药不少于3个。

2020年创新药与生物药研发投入占比达59%，逐渐进入研发收获期，同时集采的影响正在逐渐转为正面，如阿比特龙进入第二批集采就为收入和利润带来正面贡献。

BD与国际化加速推进。

公司近半年来BD与国际化进程提速，通过收购、licensed-out以及药物海外上市等多途径推进公司国际化进程：1）公司于2021年3月宣布将以1.1亿美元全资收购呼吸道疾病药公司Softhale，软雾剂平台技术将补充现有呼吸系统治疗领域管线，并进一步推动公司业务国际化；2）2021年2月宣布将治疗纤维化的自研创新药TDI01licensed-out予Graviton，TDI01已于2020年在美国启动临床I期；3）2020年12月宣布以5.15亿美元获得科兴中维15.03%股权，进入疫苗领域；4）共有3款药品在海外进行临床，包括安罗替尼、RD101和TDI01。

风险提示：重磅产品市场推广不及预期；管线研发进度延迟。