国元证券-中海油服-601808-2020年年报点评报告：2020年业绩符合预期，坚持技术+国际化发展-210325

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事件：中海油服2021年3月24日晚间发布2020年年报称，2020年归属于母公司所有者的净利润27亿元，同比增长8.03%；营业收入289亿元，同比减少6.99%；基本每股收益0.5665元，同比增长8.03%。

报告要点：油服行业正在从2020年低谷中逐渐走出。

据IHSMarkit咨询公司发布的报告显示，2020年国际石油公司勘探开发资本支出3020亿美元，同比下降32%，预计2021年将同比增加6%。

IHS等多个机构预测2021年Brent平均油价将超过50美元/桶，全球油田服务市场环境将缓慢复苏，大型装备过剩的局面将逐步改善。

根据中海油披露的2021年战略展望，2021年资本支出预算为900-1000亿元，较2020年795亿元增长13%-26%，公司2021年收入增长趋势明显。

成本费用控制优异，利润率稳步提升。

2020年钻井服务业务实现收入115亿元，同比增长5.8%，其中包含收到EquinorEnergyAS支付和解收入1.88亿美元，剔除后收入略有下滑。

2020年油田技术服务业务实现收入133亿元，同比下降11.5%。

由于优异的成本控制，钻井服务、油田技术服务毛利率分别达到26%、29%，同比提升14.3pct、2.4pct，剔除和解收入影响，钻井服务业务毛利率仍然有所提升。

公司销售、管理费用控制良好，同时公司以及部分下属子公司再次通过高新技术企业认证，于2020年至2022年享受15%的企业所得税优惠税率。

通过自主研发技术装备提升作业能力，积极开拓海外市场。

公司坚定执行“技术发展、国际化发展”两大战略，2020年研发投入13亿元，占收入比重4.5%，部分研发成果填补了国内技术空白。

海外市场开拓方面，“COSLConfidence”、“COSL3”的优质钻井服务作业，均收到美洲客户的书面表扬信，技术服务表现和能力也赢得了作业地多个国际客户认可，并获得了新客户的固井业务授标函，获得亚洲区块新一轮电缆测井服务合同，中标亚洲固井钻完井液一体化服务合同和两年固井服务合同。

投资建议与盈利预测我们预计公司2021-2023年收入分别为326、389、465亿元，归母净利润分别为40、55、73亿元，对应EPS分别为0.83、1.15、1.53元/股。

随着行业回暖以及公司海外市场开拓，业绩增长趋势显著，维持“买入”评级。

风险提示油价大幅下跌、资产减值风险、汇率变动风险等。