浙商证券-润达医疗-603108-深度报告：医院检验精细化管理服务领军者-210324

《浙商证券-润达医疗-603108-深度报告：医院检验精细化管理服务领军者-210324（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-润达医疗-603108-深度报告：医院检验精细化管理服务领军者-210324（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

报告导读公司结合自身多年深耕IVD流通行业积累的能力优势，顺应医改政策、聚焦门槛高、竞争格局好、需求旺盛的实验室综合服务业务（集约采购），并积极布局上游IVD生产制造领域，顺利打通“研发-生产-流通-服务”全产业链，各项业务高度协同互促成长。

首次覆盖给予“买入”评级。

投资要点专注IVD领域的医学实验室综合服务商龙头公司为医学实验室综合服务商，IVD经销代理业务及集约化/区域检验中心业务为营收主要来源。

公司2020年前三季度受新冠疫情阶段性影响，营业收入及归母净利润分别同比下滑5.2%、19.3%，预计2021年影响恢复，叠加公司集约化业务的持续拓展，2021-2022年经营业绩有望实现快速增长。

集约化/区域检测中心业务快速成长，前景广阔医改政策大力推动医疗机构检验科规模升级同时控本增效，行业亟需专业化的第三方综合服务提供商解决痛点，但行业门槛较高可胜任者寥寥。

润达医疗多年深耕IVD流通行业，能力集约化业务需求高度契合，有望在行业蓝海中快速成长。

根据我们的测算，2021-2023年行业市场规模增速分别为31.8%、18.5%、18.2%，2023年市场规模达到127亿元；2021-2023年润达医疗该业务营收增速分别为32.0%、23.2%、21.8%，有望维持高速增长态势。

工业板块持续高增，看好全产业链打通下的业务高度协同公司积极布局上游IVD生产制造领域，目前产品已覆盖生化、糖化、质控、化学发光、分子诊断、POCT等领域，其中多款产品国内领先。

现已实现“研发-生产-流通-服务”全产业链打通，借助自身IVD产品流通龙头的渠道及客户规模优势，既可以使得自产产品导入渠道后快速放量，又可以借助自有产品成本优势为客户提供更好的成本控制增值服务，各项业务有望互相促进，加速成长。

盈利预测及估值我们预计公司2020-2022年分别实现营业收入68.99、87.94、104.04亿元，对应增速-2.17%、27.47%、18.31%；实现归母净利润3.11、4.35、5.47亿元，对应增速0.47%、39.80%、25.81%。

对2021年各业务业绩采用分部估值法计算整体估值为94.7亿元，对应目标价为16.34元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示服务客户拓展低于预期；自产/代理产品销售不佳；商誉减值风险。