光大证券-中海油服-601808-2020年报告点评：Q4业绩显著改善，行业景气回暖业绩可期-210325

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事件：2021年3月24日，公司发布2020年年度报告，报告期内公司实现营业收入289.6亿元，同比下降7.0%；实现归母净利润27.0亿元，同比+8.0%；实现扣非后归母净利润23.1亿元，同比+7.7%；实现经营活动产生的现金流量净额75.5亿元，同比+8.3%；实现EPS0.57元。

其中四季度单季度实现归母净利润5.49亿元，同比+43.1%，环比+24.6%。

点评：公司取得疫情防控和应对低油价挑战双胜利，20年业绩超预期增长2020年在疫情和油价波动叠加压力影响下，全球油田服务市场受到严重冲击和挑战，据IMF数据显示，20年全球经济萎缩4.4%，经济下滑导致石油需求大幅下跌，据IEA数据显示，20年全球石油需求同比下降超过10%，20年国际原油均价同比大幅下跌。

在全球疫情和低油价的双重挑战下，公司主动融入、服务高质量发展重大国家战略，积极统筹推进疫情防控和生产运营，精细管理，降本增效，取得疫情防控和应对低油价挑战双胜利，经营业绩稳定增长，大超市场预期。

2020年，公司实现归母净利润27.0亿元，同比增长8.0%，实现实现经营活动产生的现金流量净额75.5亿元，同比增长8.3%。

20年Q4实现归母净利润5.49亿元，同比、环比均显著改善。

国内方面，由于应对疫情复苏经济“六保”、“六稳”任务的提出和保障国家能源安全战略推动下，以及中国海油“七年行动计划”的持续实施，国内工作量有一定的保证，但由于服务价格承压，公司20年国内营业收入215.5亿元，同比下降11.0%。

公司坚持海外市场开拓和战略布局，20年国外营业收入74.1亿元，同比增长7.2%.21年油价中枢有望维持在55-65美元/桶，油服行业景气度逐渐回升需求端，后疫情时代，随着疫苗逐渐推广使用，疫情有望逐渐可控，全球经济有望共振复苏，带动原油需求快速回升。

2021年，国际货币基金组织最新发布的《世界经济展望报告》显示，全球经济增长率为5.5%，中国经济增长率为8.1%，全球经济复苏有望大幅带动原油需求回升。

IEA3月报告显示，预计强劲的经济增长和积极的疫苗部署将带动2021年全球石油需求增长550万桶/日至9650万桶/日。

供给端，2月份全球石油供应量下降200万桶/日至9160万桶/日，OPEC+减产执行顺利，2月OPEC原油产量较上月减少64.8万桶/日至2484.8万桶/日，全球原油供给仍旧有序。

我们认为需求端的复苏叠加供给端的减少导致原油市场供需格局有望从2020年的“宽松”逐渐转为2021年的“紧平衡”状态，2021年油价中枢有望维持在55-65美元/桶。

自21年年初以来，国际原油价格维持上涨趋势，布油价格一度突破70美元/桶。

随着油价逐渐回暖，油服行业景气度有望逐渐回升。

据IHSMarkit2021年1月的预测数据显示,2021年全球上游勘探开发投资为3,205亿美元，较2020年相比增加6.11%。

随着油服行业景气度回暖，公司业绩有望持续增长。

集团母公司中海油资本开支有望大幅增长，公司未来业绩可期在中央定调明确要求加大油气勘探力度的大背景下，集团母公司中海油2021年资本支出预算为900-1000亿元，较2020年795亿元增长13%-26%。

中海油资本支大幅增长，将直接利好旗下子公司中海油服。

未来，在国家“争产上储”的发展战略推动下，中海油资本开支的稳定增长有望推动公司业绩实现持续增长，公司未来业绩可期。

积极统筹推进疫情防控和生产运营，各业务线条运营稳步推进公司是全球最具规模的油田服务供应商之一，拥有完整的服务链条和强大的海上石油服务装备群，业务覆盖油气田勘探、开发和生产的全过程，是全球油田服务行业屈指可数的有能力提供一体化服务的供应商之一，既可以为客户提供单一业务的作业服务，也可以为客户提供一体化勘探开发、油田生产服务。

公司坚定执行“技术发展、国际化发展”两大战略，装备和技术实力持续提升，行业地位进一步巩固。

钻井板块突破挑战稳定增长。

2020年公司钻井服务业务全年实现营业收入114.66亿元，较2019年同期的108.42亿元增幅5.8%，毛利率26%，较同期增长14.3个百分点。

2020年公司钻井平台作业日数为14，569天，同比减少168天，减幅1.1%，日历天使用率为71.6%，同比下降6.9个百分点。

其中自升式钻井平台作业11,427天，同比增加292天，增幅2.6%;半潜式钻井平台作业3,142天，同比减少460天，减幅12.8%。

主要受疫情和油价波动影响，全球上游勘探开发投入下降，油服市场受到冲击，钻井作业量总体有所下降。

五套模块钻机在墨西哥湾作业940天，同比减少500天。

日历天使用率为51.4%，同比下降27.5个百分点。