首创证券-中信出版-300788-公司年报点评：出版主业优势扩大，轻资产转型初见成效-210324

《首创证券-中信出版-300788-公司年报点评：出版主业优势扩大，轻资产转型初见成效-210324（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《首创证券-中信出版-300788-公司年报点评：出版主业优势扩大，轻资产转型初见成效-210324（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：中信出版于3月24日公布2020年年报。

去年，公司实现营业收入18.92亿元，同比增长0.17%；实现归属于上市公司股东的净利润2.82亿元，同比增长12.27%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.55亿元，同比增长31.35%；实现经营活动产生的现金流量净额3.23亿元，同比增长3%；加权平均净资产收益率为15.74%。

疫情冲击线下渠道，营收维持正增长。

2020年中国图书零售市场码洋规模首次出现负增长，其中实体书店渠道下降33.8%。

中信出版持续开拓新销售渠道，开发线上分销平台，书店线上零售额实现同比增长28.4%。

总营收增速虽明显放缓，但保持正增长。

公司整体毛利率从19年的38%下降到31%，主要原因是疫情冲击实体书店经营，线下渠道销售萎缩，但采购成本基本持平。

出版主业市占率进一步提升，经管类优势持续扩大。

2020年，公司公司出版发行收入14.64亿元，营收占比77.37%，比去年提升了4.31pct。

图书出版发行是公司第一大收入来源，已基本实现大众出版领域全覆盖，整体市场占有率稳居出版机构第一。

市场监控销售码洋同比增长14%，码洋占有率稳居全国出版机构第一。

营销渠道丰富多元，积极布局新型内容变现。

公司构建了图文、视频号、直播、MCN的立体营销矩阵和书店、央媒、自媒体、渠道平台、行业垂直媒体平台的广泛传播网络。

书店轻资产转型初见成效，3季度实现单季盈利。

公司积极探索线下门店运营新模式，新开立了地产合作、商务园区、休闲旅行等三种主题品牌店运营模式，为不同场景下的人群提供线上渠道所不具备的真实阅读场景，取得了良好的经济效益和客户好评。

公司书店业务在3季度首次实现单季盈利,下半年实现归属于上市公司股东的净利润为457万元。

投资建议：我们预计公司2021年/2022年/2023年实现营收20.78亿元/23.27亿元/27.17亿元，对应归母净利润3.74亿元/4.21亿元/4.73亿元，对应EPS为1.97元/2.22元/2.49元。

以3月23日收盘价计算PE为19.4倍/17.2倍/15.3倍。

我们认为2021年公司的合理估值为32倍，对应目标价63.04元，因此给与“买入”评级。