安信证券-天喻信息-300205-校企改革方案落地，激发释放企业活力-210325

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■深耕数据安全，以卡为盾终端为矛。

公司以智能卡业务起家，业务包括金融IC卡、ETC卡等；后业务逐步拓展至POS终端，产品包括传统POS终端、无线POS终端、二维码POS终端等。

过去十年智能卡行业经历了高速发展，从总量上来看规模已接近饱和。

受益于国产芯片卡的技术成熟及成本优势，国产芯片卡市场占比由2016年21%迅速提升至2019年47%，我们判断未来驱动智能卡业绩增速的主要动能来自于国产芯片卡的加速渗透。

POS终端行业预计仍将处于景气区间，行业增速预计将超过20%。

公司是POS终端行业龙头企业，亚太地区市占率达到15%。

公司POS终端技术储备充分，积极探索人脸识别等基于生物识别技术的支付场景，随着新型POS终端的需求提振，预计公司终端业务将重回快速增长。

■实控人变更，公司市场化程度有望大幅提升。

2021年3月21日公司公告产业集团、华工创投与同喻投资签署了《股份转让协议》，约定同喻投资以10.37元/股的价格受让产业集团、华工创投合计持有的公司105,699,178股股份，占公司总股本的24.58%。

本次交易后，同喻投资持股占总股本的24.58%。

产业集团、华工创投将分别持股占公司总股本的2.99%、2.00%。

股份转让交易完成后公司实控人将由华中科技大学变更为艾迪和闫春雨。

校企改革进入深水区，引入社会资本有望大幅激发企业主体活力。

参考过往国企改革的成功经验，我们认为通过引入社会资本将能够有效激发企业主体活力，促进企业降本提质增效。

实控人变更后，我们预计新董事会将有可能通过精简组织架构、重新统筹人员薪酬开支等方式降低公司管理费用开支，从而使整体经营效率得到提升。

■投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入分别为17.05亿元、20.28亿元、24.31亿元；净利润分别为-0.61亿元、0.34亿元、1.22亿元。

受益于实控人变更带来经营效率提升，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

■风险提示：组织架构调整效果不及预期，新型智能POS终端推广不及预期，教育信息化推广进程不及预期。