元大证券-中际旭创-300308-訂單延遲拖累Q1業績，200G/400G需求回暖在即-210325

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Q1Q利同比-23.21%~-5.64%，客粲窝舆t：中H旭公Q1IA告，蟾娣QN售收入同期中略增，而w母Q利1.18-1.45|，同比下降23.21%-5.64%。

I下滑一方面由於去年因疫情下游加大褓е禄递^高，另一方面部分海外客粼谀瓿Q策全年褓的绦蟹桨福е掠斡兴推後。

囊酝砜Q1通常也是光模K褓的淡季。

另外，利率的下降也c加大研l投入、股嗉钯M用支出相P。

100G需求放，200G/400Gh比有望提升：由於去年疫情е律习肽炅髁考ぴ觥⑾掠坞S商拉，е孪掳肽赀M入消化齑骐A段。

目前砜2021年海韧怆S商於100Ga品的需求略不及A期；400G^前一季h比持平，A2021年後三季度放量速度有望加快，400G^地位依然固。

FB於2021年的Y本支出指引是在210-230|美元，在200G方面成樾枨笾髁Α

AQ2起在100G、200G、400G的需求⑼步回暖。

高端a能2021起放，估值降至v史低位性r比凸@：信方面由於/I商三期招宋撮_，在Q1也相^K淡，不^有望S著Q2模建O再起。

由於400G妆鹊奶嵘有望诱w毛利率。

此前募投的高端a能2021-2022年逐步放（合s95fb400Ga能），打_I空g。

目前2021FPEH21倍，h低於v史平均水平。

公司公告Q高管提前K止p持、KM在未砹月增持公司股份，或彰@ξ戆l展信心。

仍f看好旭在低ü饽K的^地位，但考]到100G需求不及A期、400G加θ年I及估值的褐疲下{2021年EPSA估至1.59元，同r下{目r至57.3元。