中泰证券-中泰周期·大宗指南第46期：周期品周度运行变化-211121

《中泰证券-中泰周期·大宗指南第46期：周期品周度运行变化-211121（28页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-中泰周期·大宗指南第46期：周期品周度运行变化-211121（28页）.pdf（28页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

钢铁：10月以来钢价连续大幅下跌，市场情绪悲观、下游压抑采购，上周情绪短期超调叠加政策面利好，使得市场情绪迎来短修复，下游采购释放、贸易商入场交易，建筑钢成交创近期新高。

尽管政策面持续边际放松，但预计需求周期的下行不会那么快逆转，信贷政策支持可能可以部分缓解地产商资金压力，但购房者意愿、开发商新增投资意愿均由本身周期决定，信用收缩趋势仍然有待完成，钢铁基本面的中期压力未解。

钢市情绪段修复过后，关注需求和成交的持续性。

建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

煤炭：煤价下调幅度放缓，关注旺季需求释放。

动力煤方面，煤价趋于稳定，日耗不断提升。

本周国内煤价下跌幅度进一步收窄，趋于稳定，本周秦港山西产5500大卡动力煤价格1090元/吨，周环比下跌10元/吨。

供给方面，主产地多处煤矿调控到政府限价附近后基本产销平衡，产地煤矿生产积极，煤矿拉煤车增多，煤价趋稳，高卡煤种货源较少，少数煤矿反弹20-50元/吨。

进口方面，因政策因素仍存，下游压盘询价，部分贸易商低价抛货，成交很少。

需求方面，电厂库存提升明显，随着新一轮寒潮天气降临，电厂日耗也不断提升，部分刚需电厂纷纷补库，下游需求逐渐释放。

整体而言，煤价本周趋于稳定，并在限价范围有小幅回弹趋势，后续关注旺季下游消耗及去库速度。

炼焦煤方面，下游需求弱势，焦煤价格回落。

本周炼焦煤价格大幅下跌，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2750元/吨，周环比下降1000元/吨，山西、内蒙区域等地的主焦煤和肥煤价格均出现大幅回落，整体来看焦煤价格居高偏弱。

供给方面，除了部分煤矿因出货不畅产量下滑，多数煤矿维持正常生产，供应相对宽松，焦企亏损情况下采购较少，煤矿库存增加。

进口方面，本周甘其毛都口岸通关4日，日均通关458车（环比+114车），疫情形势好转，通关增加，蒙煤价格已接近贸易商成本线，节奏幅度放缓，受煤价下跌影响，短盘运费下降至260-350元/吨。

需求方面，本周钢厂提降节奏较快，亏损焦企增多，焦企开工及生产降至极低水平，对炼焦煤减少甚至暂停采购，但目前焦企库存处于低位，部分开始小单采购。

整体而言，下游需求持续走弱，焦煤价格承压明显，市场偏弱，后续仍需关注焦企库存及补库情况。

焦炭方面，关注焦企盈利可能回升。

截至11月19日，唐山地区二级冶金焦价格为3160元/吨，周环比下跌400元/吨，本周第五轮提降落地，累计降幅1000元/吨。

供给方面，焦企厂内累库情况持续，部分焦企低价出货但成交较少，产地焦企多因亏损主动限产，加之环保限产政策约束，焦企开工及生产降至极低位置，供应端明显走弱。

需求方面，随着环保管控力度加大，钢厂生产持续走低，焦炭刚需承压下行，同时钢厂销售不畅利润倒挂，以按需采购为主。

整体而言，焦炭市场亏损面加大，限产力度也不断加大，供应短的强力收缩可能使得焦炭盈利触底回升。

投资策略：11月17日国常会指出，我国能源资源禀赋以煤为主，支持设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，此次融资政策主要支持煤炭安全高效绿色智能开采、煤炭清洁高效加工、煤电清洁高效利用、工业清洁燃烧和清洁供热、民用清洁采暖、煤炭资源综合利用和大力推进煤层气开发利用等领域。

我们认为此次再贷款出台，表明了政策对煤炭主体能源地位的认可和支持，有利于促进煤炭行业转型升级，有利于促进绿色智能开采、煤电碳捕捉封存利用（CCUS）、高端煤化工、煤层气开发、电气化改造等相关领域的发展，有利于提振产业链投资的信心。

当前来看，动力煤价格逐步趋于稳定，下游需求持续提升，产销情况良好，煤价风险释放比较充分；中长期来看，我们认为煤炭供应端的约束依然较强，在需求每年小幅增长的背景下，未来若干年煤炭就是稀缺资源，存量产能或就是高额利润，现在主流个股按照50-60%去分红，煤炭股的股息率预计仍将达到两位数级别，煤炭资产有待重新定价，继续看好板块投资价值。

优先推荐市场煤占比高及有产能增长弹性标的，动力煤股建议关注：昊华能源、兖州煤业、陕西煤业、中煤能源、中国神华。

冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。

无烟煤建议关注：兰花科创。

焦炭股建议关注：开滦股份、金能科技、中国旭阳集团、陕西黑猫。

有色：美国众议院通过拜登政府1.75万亿美元法案，美国新能源政策加码；特斯拉国产Model3涨价1.5万。

需求景气度持续上行，价格传导顺利，国务院印发2030年碳达峰行动方案，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右，全球电动化趋势进一步明确；2）国内10月电动车产销量再创历史新高，分别达到39.7万辆和38.3万辆，环比分别增长12.5%和7.2%，同比增长均为1.3倍；鉴于原材料价格大幅上涨，电池厂上调电池价格，产业链价格传导顺利。

碳酸锂价格创历史新高，本周，电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂报价较上周持平，锂辉石报价上涨6.3%；原料趋紧，钴价或将进一步上行，本周，钴价延续上涨趋势，MB钴（标准级）、MB钴（合金级）报价分别环比上涨2.3%、2.3%，折算国内金属钴含税价已经接近47万元/吨；国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴分别上涨0.4%、0%、1.8%；稀土和永磁进入“量价齐升”阶段，现货市场，国内氧化镨钕报价下跌1.3%至78.3万元/吨，钕铁硼N35毛坯报价上涨1.4%；中重稀土方面，氧化镝下跌4.3%，氧化铽下跌10.9%。

市场现货流通量有限，大厂挺价意愿较强。

锑原料紧张局面不改。

国内锑精矿价格为5.65万元/吨，锑锭价格为7.25万元/吨，较上周持稳。

目前湖南黄金旗下安化渣滓溪矿已经复产，冷水江地区复产较为缓慢，原料仍然趋于紧张，价格继续上行。

基本金属国内地产政策松动预期增强，支撑供需双弱下的商品价格，整体上看，本周国内地产政策松动的预期增强，市场对未来的弱预期有所改善。

本周美元明显上升压力下，金属价格承压，但在国内地产数据持续走弱背景下，国内房地产政策松动预期持续升温，从而对基本金属价格形成了支撑。

LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-1.0%、-0.5%、-5.9%、-1.2%、2.5%、0.4%。

建材：本周观点：建议关注受益出口链/成本下降的细分板块及标的；地产边际宽松信号逐渐明显，且涨价逐步落地/原材料价格回落，品牌建材逐步进入布局时点，龙头确定性高；玻纤/石英砂/碳纤维景气度延续，继续推荐；减水剂板块成本端快速下降，首选具备新品类拓展逻辑的龙头；水泥板块估值性价比高，优选有量增逻辑的龙头；玻璃板块韧性仍存，重点关注光伏、电子、药玻等新品类拓展。

1）对于消费类建材，一方面，我们判断地产政策底或已现，地产融资端已出现边际宽松信号，消费类建材悲观预期有望修复；另一方面，在涨价逐步落地以及原材料价格有所回落下，我们判断消费类建材盈利能力有望逐步提升，行业逐步进入布局时点。

消费类建材龙头在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势，不论从竞争力还是成长性来看，都具备穿越周期的能力，重点布局龙头企业北新建材、东方雨虹、坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、科顺股份、东鹏控股、亚士创能、伟星新材、永高股份、王力安防等。

2）出口链条推荐海象新材：公司是PVC地板生产及出口龙头，未来产能持续投放成长弹性凸显。

前期虽受原材料价格上涨、汇率及海运压力影响盈利承压，但当前受益出口链条高景气度及海运费下降，且企业逐步调价，成本端亦有回落，盈利有望逐步修复。

3）对于玻纤行业，虽然近期部分厂商价格略有松动，我们认为仅为短期/局部现象，目前行业整体库存仍处于低位，供需格局仍保持向好态势。

从供给端来看，我们预计21Q4到22年行业新增产能极为有限，粗纱/电子纱分别约26/15万吨；从需求端来看，航运改善，出口持续复苏，同时在国内新兴产业拉动下，我们预计22年玻纤景气有望延续，重点推荐中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤等。

4）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，供给端新增或有限，石英砂价格有望稳中有升；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。

5）受风电/光伏/氢能等新能源需求带动，碳纤维民用需求增速加快。

随着国内龙头企业技术成熟、成本降低且快速扩产，碳纤维国产化率有望继续提升；重点推荐光威复材等。

6）对于减水剂行业，原材料环氧乙烷价格已较高点回落约25%，仍有下降可能；9月底主要厂商集中提价有望逐步落地，行业盈利有望改善。

龙头公司竞争优势明显，且新产品受益下游需求向好有望保持高增，重点推荐苏博特。

7）对于水泥行业，在专项债发行提速下，基建有望发力拉动需求；此外，政策调控煤价作用逐步显现，企业成本压力环比有望缓解，我们继续看好水泥板块的估值修复机会，重点推荐华新水泥、海螺水泥、塔牌集团、天山股份，建议重点关注上峰水泥、万年青、中国建材。

8）对于玻璃行业，我们认为价格处于磨底阶段，在地产“保交付”下，玻璃需求韧性有望维持。

供给端，部分熔窑到期的生产线开始冷修停产，供给端有所收缩，玻璃价格有望维持。

重点关注多品类玻璃（光伏、电子、药玻等）带来的中长期成长性；重点推荐旗滨集团，建议关注南玻A、信义玻璃、洛阳玻璃等。

化工：1）龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇：原油中期存回暖预期，建议关注海油工程。

传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。

受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。

作为化工行业主体，2021年8月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升24.00%，连续8个月为正。

建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化2）新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。

科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。

在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。

建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。

此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

风险提示事件：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。

宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，行业供需测算的前提假设不及预期风险等。

宏观经济下行的风险；疫情导致需求低于预期；限产放松、新增产能风险；2B端企业资金周转不畅的风险。

宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。