亿翰智库-旭辉控股集团-0884.HK-中西部及华南业绩增长迅速，多元化拿地贡献超50%货值-210325

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核心观点：2020年，旭辉控股集团超额完成销售目标，其中中西部区域及华南区域销售增长较快，同比增速均高于40%，受此影响企业加大了这两大区域的投资力度以供后续的推盘铺货，预期这两大区域的业绩将持续增长。

一、业绩同比增长15.2%，2021年销售目标2650亿元得益于全国化布局，旭辉控股集团所布局城市受政策调控影响较小，市场表现好，推动公司业绩稳步增长。

企业布局的城市基本面较为优秀，二线城市如杭州、重庆、南京、武汉等，均为地区核心城市，三线城市如温州、无锡、嘉兴等，均为强三线城市，市场空间足以支撑企业的销售增长。

二、新增土地储备1307万平米，多元化拿地贡献超50%货值2020年旭辉控股集团新增总建筑面积为1307.4万平米，以中西部及华南的城市为主，我们认为，这主要是企业在这两个地区的销售去化加速所致，企业需要及时补充土地储备以供后续的推盘铺货，预期这两大区域的业绩将持续增长。

除了采用招拍挂之外，还积极拓展多元化拿地方式，2020年新增可售货值中多元化拿地占比为51%，平均销投比在3倍以上，为项目盈利提供了有效保障。

三、毛利润率下降3个百分点，债务结构持续优化得益于公司费用管控能力的提升、人民币对美元汇率的升值以及税收政策的优惠，公司毛利润率虽有所下降，但净利润率保持稳定在保障业绩持续增长的同时，旭辉控股的债务结构也在持续优化。

截至2020年12月31日，企业可支配现金为510.5亿元，短期有息负债为187.0亿元，短期偿债压力较小；净负债率为64.0%，剔除预收账款的资产负债率为72.5%，三道红线仅踩一道，且差距较小，实现绿档有望。