川财证券-中海油服-601808-2021年年报点评：加大研发降低成本，为增储上产服务-210325

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事件公司发布2021年年报，营业收入为289.6亿元，同比下降7.0%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为23.1亿元，同比增长7.7%；经营活动产生的现金流量净额为75.5亿元，同比增长8.3%。

点评1、2021年中海油资本支出将达900-1000亿元，投资更聚焦到国内业务。

2021年中海油国内资本支出同比增长45%，新项目数量由10个提高到19个，并且公司明确未来三年产量目标，其中国内产量占比也提高6个百分点。

2、受疫情影响，公司营业收入略有下滑，但主营业务毛利率持续提升。

油田服务是公司最大业务板块，2020年营收133.2亿，同比下降11.6%，毛利率达到28.8%，同比提升2.4个百分点；受Equinor项目支付和解收入1.88亿美元的影响，公司钻井板块营收114.7亿，同比增长5.8%，若去掉和解收入，测算毛利率为13.9%，同比仍增长2.2个百分点；公司钻井平台作业日数同比下降1.1%，其中半潜式平台下降12.8%；公司物探服务营收同比下降42%。

2020年，因集团部分大型装备的使用率和作业价格尚未恢复到正常使用水平，公司计提资产减值损失14.7亿元。

2、公司加大研发投入，为增储上产提供技术保障。

2020年，公司研发投入5.4亿元，同比增长4亿元，试制并形成了一批可直接服务于增储上产的油田服务技术装备成果，具体为深海、稠油热采、低渗压裂、高温高压等领域提供技术保障。

盈利预测中海油大幅提高国内资本支出，中海油服将受益。

预计2021-2023年营业收入分别为360、401、440亿元，实现EPS分别为0.85、1.09、1.29元/股，对应PE分别为17、14、11倍，继续给予“增持”评级。

风险提示：国际油价持续下降、成品油需求长期下滑。