光大证券-中百集团-000759-2020年年报点评：业绩超预期，数字化加持供应链竞争优势-210325

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公司2020年营收同比减少15.56%,归母净利润同比增长323.01%公司公布2020年年报：2020年实现营业收入131.29亿元，同比减少15.56%；实现归母净利润0.43亿元，折合成全面摊薄EPS为0.06元，同比增长323.01%；实现扣非归母净利润0.49亿元，同比增长46.98%。

单季度拆分来看，4Q2020实现营业收入29.02亿元，同比减少23.84%；实现归母净利润-0.24亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.04元；实现扣非归母净利润0.96亿元。

公司2020年综合毛利率上升1.57个百分点，期间费用率上升2.61个百分点2020年公司综合毛利率为23.90%，同比上升1.57个百分点。

单季度拆分来看，4Q2020公司综合毛利率为23.05%，同比下降0.34个百分点。

2020年公司期间费用率为23.55%，同比上升2.61个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为19.77%/3.61%/0.16%/0.01%，同比分别变化2.07/0.56/-0.02/0.00个百分点。

4Q2020公司期间费用率为21.75%，同比上升0.86个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.95%/4.88%/-0.08%/0.01%，同比分别变化0.02/1.06/-0.23/0.02个百分点。

线下渠道持续扩张，到家社区业务或为新增长点报告期内公司线下渠道持续扩张，新发展商业网点195家，网点总数达1427家，较2019年底净增86家。

同时公司进一步推进线上线下一体化，O2O到家业务累计上线门店1056家，销售同比增长133.44%，订单总数同比增长95.92%。

公司自主研发了到家业务中台，共有962家门店上线社区团购小程序，开展线上拼团、接龙等新业务；在多点平台上线中百大厨房商品，线上生鲜品种总数达到1240个，数字化会员同比增长14%。

维持盈利预测，维持至“增持”评级公司业绩超预期，在营业收入受疫情下降15.56%的基础上，归母净利润同比增长323.01%，预计疫情影响消除后归母净利润有进一步上升空间，我们分别上调公司2021/2022年EPS预测100%/100%到0.14/0.20元，新增对2023年预测0.24元。

公司强化供应链打造，在数字化技术加持下或成为公司长期竞争优势，维持“增持”评级。

风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。