中泰证券-万润股份-002643-2020年年报点评：业绩符合预期，新材料平台放量-210325

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事件：公司发布2020年业绩公告，2020年公司实现营业收入29.19亿元，同比增长1.67%，实现归母净利润5.05亿元，同比下滑0.39%。

公司Q4实现营业收入9.68亿元，同比增长4.43%，环比增长37.67%；Q4实现归母净利润1.56亿元，同比增加11.33%，环比增加18.24%。

此外，公司公布2020年度利润分派方案为每10股派发现金股利2.05元人民币，不送红股，不转增。

年报符合预期。

2020年，虽然有新型冠状病毒疫情、中美贸易纠纷等多种因素的影响，但公司经营层尽职尽责、全体员工恪尽职守，公司信息材料产业、环保材料产业和大健康产业稳中向好。

受益于产品结构优化，公司毛利率为44.88%，较去年上升1.28pct。

公司期间费用率为22.25%，较去年同期增加2.65pct。

其中，财务费用率为1.92%，较去年增加2.40pct，主要是受汇率变动影响，本期产生汇兑损失，上年同期为汇兑收益，导致财务费用同比增加。

公司研发费用率为8.56%，较去年增加0.92pct，主要是公司加大研发费用。

受益国六沸石不断放量。

公司深耕沸石行业，绑定庄信万丰不断放量。

2021年7月1日开始，国内重型柴油车全面推行国六标准，有效拉动国内沸石需求。

公司现有沸石产能5850吨/年，仍有7000吨/年产能在建，受益国六放量。

持续发力信息材料产业。

公司全球领先的OLED成品材料、OLED升华前单体材料和中间体材料供应商。

2020年子公司九目化学实现营收3.97亿元，净利润9391万元，业绩持续向好。

公司已有OLED成品材料通过下游厂商的验证，后续有望放量。

公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料领域，积蓄发展动能。

大健康板块向好。

公司全方位布局医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等领域。

2019年末子公司万润药业成为国内首家通过诺氟沙星胶囊仿制药质量和疗效一致性评价的企业，并于2021年2月3日中标第四批全国药品集中采购；万润药业生产的适用于治疗2型糖尿病的原料药与制剂联合申报获批的品种维格列汀片于2021年02月02日取得国家药品监督管理局批准的生产批件，并成功收载入《中国药品上市目录集》。

公司不断提高医药技术能力，依托化学合成领域的技术和经验积累，积极与国际知名医药企业开展基于CDMO模式的原料药项目，努力成为全球一流的、提供完善的CDMO服务的生产基地。

子公司MP实现营收4.97亿元，净利润6916万元，业绩持续向好。

“买入”投资评级。

由于疫情影响，调整预测公司2021-2023年净利润分别为6.72、8.79和10.94亿元，EPS分别为0.74、0.97和1.20元，对应PE为23、17和14倍。

看好公司作为国内新材料平台企业，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不达预期，产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。