民生证券-良信股份-002706-2020年报点评：业务多点开花，2021年高增可期-210326

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一、事件概述3月25日，公司发布年报，2020年度实现营收30.17亿元，同比增加47.98%；归母净利润3.75亿元，同比增长37.49%；基本每股收益0.49元。

其中Q4实现营收8.73亿元，同比增长63.69%；归母净利润5717万元，同比增长185.00%。

一、二、分析与判断战略签约房企翻番，叠加地产竣工较好增长，地产业务稳健向上去年年初受疫情影响，2月地产竣工面积骤降22.9%，3月起竣工面积持续回升，2020全年竣工面积下降4.9%。

公司加大拓展新客户力度，战略签约的房企从53个增至103个，其中百强房企超40个，并且公司在头部房企的市场份额持续提升。

地产竣工面积从2019年中开始回暖，去年受疫情影响竣工节奏推迟，叠加融资调控下房企加快开工销售进度，预计2021年国内地产竣工持续向好，看好公司地产领域稳健增长。

此外，公司智能家居业务拓展较好，预计今年给一线房企供货将快速增长。

5G、IDC等多点开花，通信业务增量显著目前公司针对5G研发的1U微型断路器仍为市场独家供应产品。

根据工信部数据，2020年国内新增5G基站约58万个，2021年将新建5G基站60万个以上。

我们预计公司供货华为1U微型断路器将持续增长，并将逐步向海外三星、爱立信等供货，预计2021年1U产品销量增量显著。

此外，公司在通信运营商开发上取得突破，首次入围并100%中标联通集采，参与电信、铁塔电源集采招标；IDC业务保持良好增长，成为浪潮、中原大数据等多个项目供应商。

新能源业务持续向好，工建、工商建业务高速成长在新能源领域，公司保持集中式逆变器主力份额，实现组串式逆变器跨越式增长，是TOP整机厂的首选供应商，并在海上风电实现突破，有望充分受益风光加速向主力能源转变的趋势。

工建、工商建市场空间开阔，随着公司在化工、冶金、轨道交通等领域持续发力，以及学校、医院等项目陆续落地，工建、工商建业务即将迎来收获期，业绩有望保持高速增长。

费用管控稳健，经营活动现金流大增公司全年期间费用率为26.04%，同比下降0.57%。

其中，销售费用率同比下降1.34%至12.24%；受股权激励费用增加影响，管理费用率同比提升0.24%至4.75%；公司积极引进关键人才，研发费用率同比提升0.46%至9.10%。

经营活动产生的现金流量净额6.33亿元，同比增加91.20%。

二、三、投资建议预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.25、7.47、9.98亿元，同比增长40%、42%、34%，EPS为0.67、0.95、1.27元，对应2021-2023年41、29、22倍PE。

参考工控自动化(申万)指数68倍PE(TTM)，考虑到公司的成长性，首次覆盖，给予“推荐”评级。

三、四、风险提示：四、行业增长低于预期，市场开拓不及预期，行业竞争加剧价格下降超预期。