中泰国际-新天绿色能源-0956.HK-业绩优于预期，发展持续推进-210324

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2020年股东净利润同比上升6.3%，优于我们预期的下跌0.4%公司2020年股东净利润同比上升6.3%至15.1亿人民币，相比我们及市场预测的14.1亿及14.3亿，分别高出7.2%及5.9%，主要因为良好成本控制，以及风电发电量及天然气销量分别同比上升11.9%及8.9%，至9,881吉瓦时及3,525百万立方米。

业绩明确反映公司业务在疫情受控下已经渐渐恢复。

风电装机容量持续增长，唐山LNG项目建设如火如荼去年风电装机容量同比增长23.9%(1,056兆瓦)至5,472兆瓦。

公司在今天的业绩会议上，给予2021年新增500-600兆瓦装机容量的指引，并表示未来将扩大光伏发电业务。

另一方面，唐山LNG项目建设如火如荼，3号码头建设工程也已经动工。

我们预期唐山项目可在2023年起贡献明显利润。

优化后的Ａ股增发方案下月有待临时股东大会审议另一方面，新天绿色能源在去年12月公布有意增发不超过11.5亿A股股份的集资方案在今年2月被临时股东大会否决。

公司早前优化方案，包括：(一)将2021-2023年分红规划比率(现金分红/股东可分配利润)由15%提高至20%；(二)母公司河北建投在是次A股认购的限售期由18个月延长至36个月。

优化后的集资方案将在4月23日有待临时股东大会审议。

我们重申看法，此次集资用于唐山LNG项目发展，目的明确及正面。

方案如获通过，更可提升可流通A股股份比例(不含母公司河北建投)，有助公司吸纳更多境内投资者及增强市场关注。

提升H股目标价，上调评级至“买入”考虑到上述因素，我们分别上调2021-2022年股东净利润预测14.0%及7.4%(见图表2)。

我们将H股目标价由2.70港元上调35.6%至3.66港元，对应7.0倍2021年市盈率和25.0%上升空间，并相应地将评级由“增持”上调至“买入”。

风险提示：(一)项目开发延误、(二)应收账款风险、(三)并网电价下跌。