山西证券-长安汽车-000625-自主品牌竞争力提升，合资品牌销售稳定-210325

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同期基数较低，月产销同比大幅增长。

2021年2月，公司汽车产销比为1.03倍（前值1.11倍），汽车当月产销量分别为15.82万辆和16.27万辆，产量环比-30.19%，销量环比-35.43%，同比分别+679.59%、+465.69%，分别较上月+596.74pct、+378.45pct，销量已持续近一年同比正增长，增长幅度趋缓。

全年累计产销量产销比为1.08倍（前值1.11倍），累计汽车产销量分别为38.48万辆和41.47万辆，同比分别+166.81%和+153.88%，分别较上月+83.96pct和+66.64pct，2月整体销量同比增长幅度较大，但考虑到去年过年假期以及疫情影响，整体表现在预期范围之内。

重庆长安、合肥长安表现较好，长安福特与长安马自达增长稳定。

子品牌来看，2021年2月，重庆长安销售76447辆，同比+579.23%；合肥长安销售26724辆，同比+872.84%；长安马自达销售6289辆，同比+257.53%；河北长安销售8029辆，同比+250.61%；长安福特销售10932辆，同比+167.35%。

长安CS75PLUS、逸动、长安UNI-T、长安CS35增长稳定。

销量排名前五车型分别为1、长安CS75PLUS月销32697辆；2、逸动月销15043辆；3、长安欧尚X5月销10405辆；4、长安CS55月销10238辆；5、长安UNI-T月销7038辆。

分品牌来看，长安CS75plus、逸动、欧尚X5、欧尚X7、马自达3昂克塞拉、锐际、福睿斯、探险者、长安奔奔EV表现较好。

投资建议：行业层面，我国经济复苏态势持续向好，三四线城市购车潜力较大。

由于去年同期疫情与刺激政策影响，预计今年汽车整体销售趋势将呈现前高后低趋势。

长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。

公司层面，自主品牌增长状况良好，长安CS75plus、逸动、欧尚X5、欧尚X7车型增速较快，UNI-T、与UNI-K系列未来有望带动公司销量进一步的提升。

在此基础上，预计公司2020年、2021年EPS为1.61元、1.49元，对应公司2021年3月25日收盘价14.08元/股，公司2020年、2021年PE为19.44倍、16.08倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。