天风证券-中国海洋石油-0883.HK-2020年报点评：降本超预期-210326

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2020年低迷油价情形下，公司业绩表现良好，符合我们之前预期2020年，公司实现销售收入1554亿元，净利润250亿元，符合预期。

计划年底分红0.25港元/股，加上中期分红0.20港元/股，全年分红累计0.45港元/股（201亿港元），股息率5.6%。

成本控制表现超预期公司2020年上游完全成本控制在26.34美金/桶，同比下降3.44美金/桶，创2011年以来最好水平。

其中DDA下降2.76美金/桶，我们判断主要得益于增储上产对单位DDA的摊薄。

操作费用、税也有小幅下降。

增储上产成效卓著2020年，公司实现原油天然气总产量5.28亿桶，同比+4.3%。

原油产量4.19亿桶，同比+2.1；其中国内原油产量2.84亿桶，同比+6.9%。

天然气产量6322亿立方英尺，同比大幅+12.6%；其中国内天然气产量4236亿立方英尺，同比大幅+17.0%。

2020年公司增储成效显著，储量替代率达到136%，储量寿命持续保持在10年以上。

盈利预测与估值：考虑近期油价上行超预期，上调21/22年业绩预测至588/671亿（原为453/590），新增2023年业绩预测709亿元人民币。

当前21/22/23年PE5.0/4.4/4.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：公司成本显著上升的风险；国家油价大幅下跌风险；被美国列入实体清单对技术服务领域产生影响的风险；外资股东流动性风险。