开源证券-濮阳惠成-300481-公司信息更新报告：Q1业绩预增20~40%，OLED中间体和氢化双酚A将贡献显著增量-210326

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2021Q1业绩预增20-40%，符合预期，维持“买入”评级公司发布2020年报，实现营业收入9.13亿元，同比增长34.21%，归母净利润1.80亿元，同比增长23.66%。

同时发布2021Q1业绩预告，预计实现归母净利润4,066.31-4,744.03万元，同比增长20-40%，符合预期。

我们维持2021、2022年盈利预测不变，新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为2.19、2.78、3.39亿元，EPS分别为0.85、1.08、1.32元/股，当前股价对应2021-2023年PE分别为24.9、19.6、16.1倍。

我们看好公司作为国内顺酐酸酐衍生物的绝对龙头，凭借产品线齐全的优势以及产能的大幅扩张，有望抢占更大份额。

同时，公司有机光电材料中间体将受益于OLED显示的快速渗透，维持“买入”评级。

顺酐酸酐衍生物产销两旺，会计政策变更导致综合毛利率降低公司2020年顺酐酸酐衍生物产销量分别为5.0、4.9万吨，产销增长主要系2020年山东清洋并表，公司顺酐酸酐衍生物产能由3万吨增长至4.5万吨，产能利用率达111.15%。

2020年末公司存货增长86.95%，主要系销售规模增长备货增加。

2020年公司执行新收入准则，将运输费、港杂费、货物保险费等重分类至营业成本，导致销售费用同比减少76.87%，而毛利率较2019年降低2.5个百分点。

由于人民币升值导致公司2020年汇兑损失较2019年增加1,620万元。

OLED中间体受益新型显示渗透，2021年氢化双酚A将贡献显著增量OLED屏在手机等小尺寸应用领域的渗透趋势确立，OLED电视有望得到大范围推广，OLED产业规模持续高增。

公司通过不断改进OLED有机光电材料中间体的合成工艺，以降低生产成本，2021年公司将继续重点开发计划内的OLED功能材料，持续提升自身在OLED功能材料领域的市场地位和产品竞争力。

公司3000吨氢化双酚A计划于2021年6月30日投产，预计将成为新的利润增长点。

风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动。