华鑫证券-固收日报：央行货币政策委员会召开第一季度例会-210326

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重点关注中国人民银行货币政策委员会2021年第一季度例会于3月24日在北京召开。

总体来看对国内外经济表述更为乐观，对货币政策的表述有所边际收紧。

我们认为当前会议表述并不代表货币政策的转向，但未来随着经济复苏进程持续，国内政策态度进一步边际收紧可能是大概率事件。

对经济的表述更为乐观。

对国内经济的表述为“发展动力不断增强，积极因素明显增多”，相比去年四季度的“国内经济内生动力增强”更为乐观；对国外经济的表述为“境外疫情和世界经济趋于好转但形势依然复杂严峻”，也相比四季度的“当前境外疫情和世界经济形势依然复杂严峻”更为乐观。

货币政策总体表述有所删减。

“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

”相比四季度删除了“保持货币政策的连续性、稳定性、可持续性”、“保持对经济恢复的必要支持力度”和“综合运用并创新多种货币政策工具”，可能意味着以货币政策支持短期增长目标的迫切性有所边际减弱。

增强人民币汇率弹性。

汇率方面，相比四季度例会新增加“增强人民币汇率弹性”，可能意味着未来人民币汇率双向波动的区间更大。

删除了“不急转弯”。

下一阶段工作要求中删除了“不急转弯”，可能意味着当前宏观背景下，对政策“延续性”的强调程度有所下降。

美国初请失业金人数大幅下降。

美国3月20日当周初请失业金人数68.4万人，预期73万人，前值77万人，较前值大幅下降并且为疫情以来首次跌破70万人。

3月13日续请失业金人数387万人，也较前值413.4万人大幅下降，为疫情以来首次低于400万人。

市场回顾利率市场：3月25日央行开展7天逆回购100亿元，当日逆回购到期100亿元，逆回购继续零投放零回笼，央行继续连续多日维持100亿元操作规模。

临近跨月资金面有所转紧，回购价格集体上行，利率债收益率多数下行，国债期货收涨。

一级发行方面，周四，共有8只利率债新债招标，招标热度较高。

国开债新发2、7、10年期债券，中标利率为2.9115%、3.4732%、3.5287%，全场倍数为8.42、5.1、3.86。

进出口债增发3、5、10、10年期债券，中标利率为3.1307%、3.3352%、3.4061%、3.6063%，全场倍数为3.19、2.7、3.16、2.95，新发0.25年期债券，中标利率为1.9656%，全场倍数为3.43。

现券方面，国债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行1.55BP，5年期国债到期收益率下行0.75BP，10年期国债收益率下行0.48BP。

国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种下行0.01BP，5年期国开债到期收益率下行0.98BP，10年期国开债收益率下行1BP。

资金方面，周四货币市场资金价格多数下行，其中，DR001上涨16.6BP，DR007上涨27.1BP，DR014下跌1.6BP。

R001上涨17.5BP，R007上涨46BP。

R007与DR007利差扩大18.8BP。

国债期货方面，周四，国债期货全天宽幅震荡，早盘国债期货小幅冲高后快速翻绿，午后上行翻红，全天收涨。

10年期主力合约上涨0.07%，5年期主力合约收涨0.05%，2年期主力合约上涨0.03%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行75只，金额671.38亿元，昨日，3只推迟及取消发行债券。

二级市场，3月25日，1年期短融信用利差均下行，各等级均下行1.83BP。

3年期中票信用利差均下行，各等级均下行1.4BP。

5年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行0.41BP，AA+上行1.41BP，AA上行1.41BP。

1年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.15BP，AA+下行0.15BP，AA上行0.85BP。

3年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.56BP，AA+下行0.56BP，AA上行0.44BP。

5年期城投债信用利差均下行，各等级均下行0.76BP。

转债市场：3月25日，中证可转债指数下跌0.23%，成交289亿元，较前一日有所下降。

上涨52家，下跌168家。

其中涨幅较大的有起步转债（7.43%）、迪龙转债（7.21%）、金能转债（5.55%），跌幅较大的有小康转债（-8.48%）、英科转债（-5.59%）、广电转债（-4.37%）。

信用重大信息紫光集团有限公司公告称，公司应于3月25日支付“19紫光02”已登记回售的债券本金及2020年3月25日至2021年3月24日期间的债券利息。

因公司流动资金紧张，截至目前公司未能按照约定筹措足额资金，无法按期足额兑付利息和回售资金。

风险提示：国内政策宽松不及预期。