开源证券-万润股份-002643-公司信息更新报告：Q4业绩创季度新高，OLED材料表现亮眼-210326

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公司2020年业绩同比下滑0.39%，Q4业绩创季度新高，维持“买入”评级公司2020年实现营收29.18亿元，同比增长1.67%，归母净利润5.05亿元，同比减少0.39%；2020Q4单季度营收9.68亿元，同比增长4.43%，单季度归母净利润1.56亿元，同比增长11.33%，2020Q4业绩创季度新高。

根据公司项目投产进度，我们下调2021、2022年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为7.02（-0.46）、8.46（-0.14）、10.09亿元，对应EPS分别为0.77（-0.05）、0.93（-0.02）、1.11元/股，当前股价对应PE分别为21.5、17.9、15.0。

我们看好新一轮资本开支将助力公司把握国六升级、OLED渗透的行业机遇，维持“买入”评级。

国六升级抵消海外需求下滑的影响，产能陆续释放保障沸石业务增长公司是全球领先的高端车用沸石系列环保材料生产商，“沸石系列环保材料二期扩建项目”中首个车间（年产1500吨）于2016年6月达到预定可使用状态并投入使用；第二个车间（年产1000吨）于2017年7月底达到预定可使用状态并投入使用；最后一个车间（年产2500吨）于2020年12月底达到预定可使用状态并投入使用。

2020年该项目实现效益1.92亿元，较2019年增长30.26%；公司2020年对第一大客户（我们预计为催化剂厂商）的销售额为9.73亿元，较2019年增长5.28%，我们判断，国六切换带来的需求增量抵消了疫情对欧美柴油车需求下滑的影响。

公司现有沸石环保材料产能5850吨，在建产能4000吨，产能陆续释放保障公司沸石业务持续增长。

OLED材料表现亮眼，九目化学净利润+46%，三月科技亏损大幅收窄受益于OLED在中小尺寸显示领域应用规模的扩大，公司OLED材料业务表现亮眼。

子公司九目化学、三月科技分别从事OLED升华前材料、OLED成品材料的生产，2020年九目化学实现营收3.97亿元，同比增长46.38%，净利润9391.31万元，同比增长56.52%；2020年三月科技实现营收1755.32万元，同比增长39.58%，净利润-1040.41万元，较2019年亏损大幅收窄。

风险提示：产能建设进度不及预期、疫情导致需求下滑、国六推广不及预期。