山西证券-长城汽车-601633-经典车型持续热销，一二月销量高于前年-210326

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事件点评同期基数较低，月产销同比大幅增长。

2021年2月，公司汽车产销比为1.05倍（前值1.01倍），当月产销量分别为8.50万辆和8.91万辆，环比-38.42%，销量环比-35.94%，同比分别+749.07%、+788.46%，分别较上月+668.73pct、+715.26pct，销量持续近一年同比正增长，且同比增速仍保持较高水平。

全年累计产销量产销比为1.02倍（前值1.01倍），累计产销分别为22.30万辆和22.81万辆，同比分别+157.68%和+152.61%，分别较上月+77.35pct和+79.41pct，一二月产销同比增幅较大，相比前年仍有较高增幅，表现较好。

欧拉系列增速迅猛，哈弗品牌、WEY、长城皮卡产销增幅明显。

子品牌来看，2021年2月，哈弗销量61067辆，同比+51.39%；WEY系列销量5482辆，同比+79.44%；长城皮卡销量15127辆，同比+53.56%；欧拉系列销量7374辆，同比+547.98%。

哈弗品牌累计销量155,541辆，同比+136.14%；WEY品牌累计销量17,500辆，同比+155.62%；长城皮卡累计销量37,387辆，同比+140.46%；欧拉品牌累计销量17,634辆，同比+1,033.29%。

大狗、黑猫系列销量高速增长，哈弗H6、M6销售稳定。

销量排名前5车型分别为，1、哈弗H6月销31710辆；2、哈弗M6月8535销；3、哈弗F7月销8095辆；4、哈弗大狗月销6318辆；5、欧拉黑猫月销4561辆。

投资建议：行业层面，我国经济运行总体复苏态势持续向好，汽车下乡趋势明显，汽车销售热度特别是SUV与皮卡销量需求仍将高位维持。

公司层面，经典车型持续热销，现有产品口碑较好。

同时，长城新车发布极其频繁，善于利用新品牌创造新车型，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现爆款的可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。

预计公司未来一年内仍将有大量新车型发布，价格区间与市场契合度较高，有望进一步提升公司营收。

在此基础上，预计公司2020年、2021年EPS为0.80元、0.92元，对应公司2021-03-25收盘价28.14元/股，公司2020年、2021年PE为34.99倍、30.63倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。