东兴证券-金山办公-688111-主营业务稳健，把握云化办公趋势-210326

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事件概述：3月24日公司发布年报，2020年实现业务收入22.61亿元，同比增长43.14%；实现归母净利润8.78亿元，同比增长119.22%；实现扣非归母净利润6.12亿元，同比增加94.59%。

点评：授权业务及订阅业务齐发力，公司业绩增势稳健。

分业务来看，2020年公司办公软件授权业务实现收入8.03亿元，同比增长61.90%；办公服务订阅业务实现收入11.09亿元，同比增长63.18%；互联网广告推广业务实现收入3.49亿元，同比减少13.61%。

受益于信息化及云化趋势，公司授权业务及订阅业务齐头并进，支撑公司业绩稳健增长。

为了提升客户体验，公司主动缩减广告业务，聚焦于BC端客户的拓展及留存。

公司作为办公软件领域的龙头企业，拥有产品自主产权和完善客户服务能力，随着后续信息化及云化趋势进一步深化，公司有望持续受益。

办公软件龙头受益行业发展红利。

1）公司卡位优势明显，办公软件为刚需产品增速优于软件行业平均水平。

根据工信部数据，2020年我国实现软件业务收入8.16万亿元，同比增长13.3%，过去十年该行业年复合增长率达19.6%，软件行业仍处于高速发展期。

公司所处细分领域办公软件为刚需产品，且办公软件行业本身具备低边际成本、高毛利、转换成本高等特点，公司作为龙头企业卡位优势明显，后续有望持续受益行业发展红利；2）把握云化办公趋势，月活及付费用户数据亮眼。

2020年主要产品月活数据达4.74亿，同比增长15.33%；累计年度付费个人会员数1962万，同比增长63.23%；云端文档总量898亿元，同比增长79.24%。

疫情期间培养了用户在线办公习惯，云化进程加快，公司把握云化趋势，持续提升产品及服务能力；3）盈利能力及现金流改善。

2020年公司主营业务毛利率为87.71%，同比增加2.12%个百分点；全年经营性净现金流为15.14亿元，同比增长158.57%；公司合同负债及其他非流动负债达到9.18亿元，同比大幅度增长。

办公软件行业本身具备低边际成本、高毛利等特性，盈利能力及现金流数据展现公司良好经营情况，为公司后续发展打下坚实基础。