兴业证券-鸿远电子-603267-营收利润逐季加速，行业景气持续验证-210326

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mmary公司发布＃2020年年报：实现营收17.00亿元，同比增长61.22%；实现归母净利润4.86亿元，同比增长74.43%；扣非后归母净利润4.71亿元，同比增长86.88%；经营活动产生的现金流量净额1.53亿元，同比减少12.52%；基本每股收益2.10元/股，同比增长56.72%；加权平均净资产收益率20.83%，同比增加4.21pct。

分季度看，公司2020年四个季度营收利润持续加速，分别实现营收2.75亿元（同比＋16.78%，下同）、4.18亿元（+35.56%）、4.48亿元（+74.53%）、5.60亿元（+120.03%）；实现归母净利润0.73亿元（-13.85%)、1.32亿元（+43.13%）、1.15亿元（+90.85%）、1.66亿元（+301.35%）。

2020年，公司自产电子元器件实现营业收入8.86亿元，代理电子元器件实现营业收入8.08亿元，同比分别增长50.58%和74.87%。

公司自产电子元器件中，瓷介电容器实现营收8.75亿元，同比增长50.41%，占公司营业收入的51.49%，毛利率80.05%；直流滤波器实现营收0.11亿元，同比增长68.01%，占公司营业收入的0.64%，毛利率68.01%，公司整体毛利率46.75%，同比减少3.73pct。

2020年，公司自产业务前五名客户分别为航天科工集团有限公司、航天科技集团有限公司、电子科技集团有限公司、航空工业集团有限公司以及兵器工业集团有限公司，合计实现销售收入6.61亿元，同比增长49.64%，占本期自产业务收入比例为74.60%，同比基本持平。

报告期内，公司纳入报表控股公司共计8家，新成立子公司3家，积极开展产业布局。

募投项目方面，公司电子元器件生产基地项目及直流滤波器项目基建主体工程已竣工启用，部分产线已投产，预计可实现多层瓷介电容器产能7亿只/年，项目预计2021年底将整体达到预定可使用状态。

我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.54/10.41/13.75亿元，EPS分别为3.26/4.5/5.94元/股，对应3月25日收盘价PE为38/28/21倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：毛利率下滑；产品交付不及预期；收入确认进度滞后。