国信证券-中信银行-601998-2020年报点评：加大不良出清力度-210326

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中信银行披露2020年报公司在报告期内实现归母净利润490亿元，同比增长2.0%。

收入增速小幅回落2020年实现营业净收入1947亿元，同比增长3.8%，较前三季度回落1.0个百分点；全年PPOP同比增长4.9%，较前三季度回落3.3个百分点。

四季度资产减值损失计提恢复正常，使得全年资产减值损失仅增加6.8%，较前三季度25.0%的增速明显回落。

净息差同比下降公司从2020年起对信用卡消费分期相关收入进行了重分类，将其从手续费收入重分类至利息收入。

调整后的全年日均净息差2.26%，同口径下同比下降19bps。

净息差下降系存款成本刚性而贷款收益率受LPR下降等影响下行导致。

不良确认处置力度加大公司2020年末不良率1.64%，较年初小幅降低1bp；关注率2.01%，较年初大幅下降21bps；不良/逾期90天以上贷款139%，较年初上升7个百分点；全年不良生成率1.86%，同比上升17bps，反映出疫情的影响。

公司年末拨备覆盖率较年初基本稳定。

公司关注率明显下降，而不良生成率上升，显示出不良确认处置力度加大。

投资建议公司表现符合预期，我们将公司盈利预测延后一年，预计公司2021~2023年净利润为522亿元/571亿元/650亿元，同比增长5.4%/9.3%/13.9%，对应摊薄EPS0.99元/1.08元/1.25元；当前股价对应的动态PE为5.4x/4.9x/4.3x，动态PB为0.5x/0.5x/0.4x，维持“增持”评级。

风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。