开源证券-新城悦服务-1755.HK-港股公司信息更新报告：内接外拓，高速成长，增值服务成绩斐然-210326

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内接外拓，规模成长，增值业务蒸蒸日上，维持“买入”评级新城悦服务背靠新城控股，竣工交付高峰期来临，成长性佳，规模效应明显；同时优质物管品牌持续赋能增值服务。

公司基本面持续向好，我们调整2021-2022年盈利预测，并且新增2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为6.8、9.9、13.7亿元（2021、2022年前值6.3、9.3亿元），EPS分别为0.8、1.1、1.6元/股，当前股价对应PE估值为24.8、17.1、12.4倍。

维持“买入”评级。

配售完成、在手现金充沛，业绩表现靓眼公司发布完成配售活动公告，已按每股20.80港元配售5000万股股份，占公司发行后股本的5.74%，募集资金净额10.32亿港元。

此前公司发布年报，截至2020年末，公司货币资金18.82亿元，同比增长40.6%，此次配售再次丰富在手现金规模，有效确保外延并购持续性。

目前公司业绩端可圈可点，2020年营收28.66亿元，同比增长41.6%；归母净利润4.52亿元，同比增长60.4%，综合毛利率30.7%，净利率17.1%，同比分别提升1.1、2.2个百分点。

物管规模高速发展，合管比高位彰显成长确定性2020年公司实现物管服务收入12.55亿元，同比增长47.8%，毛利率达31.3%，同比提升2.7个百分点；公司合约面积2.03亿平米，同比增长33.0%，在管面积1.01亿平米，同比增长68.6%，合管比高达2.0倍，处于行业领先水平。

除去新城系的项目支持，公司在管面积中40.7%来自第三方拓展，较2019年同期提升11.8个百分点。

业主增值服务持续发力，成为新的利润增长极2020年公司实现业主增值服务收入4.98亿元，同比增长118.6%；毛利率高达43.0%；毛利占比高达24.3%，同比提升2.8个百分点；成为利润占比第二大业务。

从业务结构看，以拎包入住、车位尾盘和公共资源管理组成的成熟业务占到板块收入比例62.4%，这些业务收入整体同比达89.5%，零售、团膳以及设施设备服务作为新业务，收入占板块比例约37.6%。

风险提示：行业销售规模波动加大，外拓业务不及预期，人工成本上行压力。