开源证券-旭辉控股集团-0884.HK-港股公司信息更新报告：经营稳健，多元拿地，融资成本创新低-210326

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一二线核心标的，销售快增，广布局均衡发展，给予“买入”评级旭辉控股集团深耕长三角地区，土地储备量大质优，一二线城市占比较高；多元化、逆周期拿地推动土地成本低位。

公司基本面持续向好，我们调整2021-2022年盈利预测，新增2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为90.8、102.5、114.7亿元（2021、2022年前值为96.7、115.4亿元），EPS分别为1.1、1.2、1.4元/股，当前股价对应PE估值为5.5、4.8、4.3倍。

维持“买入”评级。

盈利能力稳健，核心净利润新高旭辉控股集团发布2020年业绩：公司2020年实现营业收入718.0亿元，同比增长27.2%；归母核心净利润80.3亿元，同比增长16.3%；基本每股盈利1.00元；全年派发股息0.40港元，派息率35%。

公司业绩增长稳健，综合毛利率21.7%，同比略下滑3.3个百分点；核心净利率11.2%，同比下滑1.0个百分点。

公司整体业绩增速稳健，符合预期。

销售两位数增长，多元拿地持续发力公司销售规模增长可观，2020年合同销售金额达2310亿元，同比增长15%。

从区域布局看，2020年长三角地区销售贡献占比达到44%，一二线城市占比71%。

2021年预计可推货4000亿元，销售目标达2650亿元，同比增长15%。

公司持续多元化拿地，2020年拿地金额915亿元，同比增长11%；拿地面积1310万方，同比减少14%，按可售货值看，51%来自一二级联动、勾地、收并购等方式。

截至2020年，公司土储总建面5650万平方米，权益比例55%，较2019年提升3个百分点。

严守财务纪律，融资成本再创新低2020年，公司剔除预收后的资产负债率为73%，净负债率回落至64%，公司在速度与稳健之间取得较好平衡。

目前债务中，短债占比仅18%，现金短债比达2.7倍，短期偿债压力较小。

截至2020年，公司平均资金成本仅5.4%，融资成本再创新低。

风险提示：行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行。