安信证券-新宙邦-300037-电解液龙头，充分享受新能源需求高增长-210326

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■业绩表现亮眼，盈利持续高增长。

新宙邦公布2020年年度报告，报告期内公司实现营收29.61亿元，同比增长27.37%，实现归母净利5.18亿元，同比增长59.29%，扣非归母净利4.81亿元，同比增长57.29%。

2020Q4单季度实现营收9.55亿元，同比增长52.17%，实现归母净利润1.44亿元，同比增长67.89%；实现扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长80.50%，公司同时公布拟每10股派发现金红利4元（含税）。

此外，公司公布2021年一季报预告，实现归母净利润1.43-1.63亿元，同比增长45%-65%，主要受益于：1、有机氟化学品海内外订单增加，2、电解液业务产销量快速提升，3、电容器化学品稳步增长，4、半导体化学品业务市场开拓以及客户论证加速，销量显著增长。

■电解液龙头企业，高度受益新能源领域需求高涨。

公司是国内电解液和氟精细化学品的领先企业之一，立足精细化工业务不断延伸产业链，主要产品目前已覆盖电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品四大系列。

“碳中和”需求驱动下，全球电动化趋势带动电解液产品需求高涨。

GGII数据显示，2020年下半年，新能源汽车产销量快速增长；2020年电解液全球需求量接近30万吨，增长30%以上。

公司电解液业务全年产销量分别为4.05万吨、3.82万吨，实现营业收入16.59亿元，同比增长43.44%。

■高度重视研发投入，产业化实力强劲。

为保障研发实力及产品推陈出新速度，公司持续加大研发投入，近三年来研发投入占比一直保持在6%以上，近六年研发投入CAGR近35%。

2020年公司进一步加大了研发投入，研发投入高达1.87亿元，同比增长19.07%，持续位居行业领先水平。

在技术产业化方面，2020年公司在高电压三元体系方面开发的系列电解液和系列新型添加剂均已通过国内外中高端客户的小试甚至是中试认证。

电容化学品方面，公司成功开发出了浪涌性能更优异、ESR更低的固态分散液产品，产品已批量稳定供应国内外高端客户。

未来随着公司产品性能不断提高，适用领域也将不断拓展，公司龙头地位十分稳固。

■一体化产业链布局有望持续赋能。

从公司现有战略布局来看，海德福高性能氟材料项目属于有机氟化学品价值链的上游延伸，拓展含氟精细化学品和功能材料的品类实现高端进口替代，是公司实施氟化工一体化战略的重要措施；惠州宙邦三期项目、湖南福邦新型锂盐项目是电池化学品价值链的延伸，将有利于提升公司锂电池电解液业务的综合竞争优势；波兰锂离子电池电解液项目、荆门锂电池材料项目将为公司欧洲和国内客户的锂电池电解液日益扩张的产品需求提供充足的产能保障。

未来随着公司产业链一体化布局完善，公司有望基于现有优质客户的基础上，不断扩展新行业及新客户，市占率将持续提升，为公司业绩增长贡献充足驱动力。

投资建议：维持公司买入-A的投资评级。

根据公司最新的经营情况，我们预计公司2021-2023年的营收分别为46.11/60.54/78.06亿元，增速分别为55.7%、31.3%和28.9%；归母净利润分别为7.46/9.95/12.35亿元，增速分别为41%、33.4%和24.0%；公司作为电解液领域龙头企业，半导体化学品业务与维持公司买入-A的投资评级。

■风险提示：行业竞争加剧，新建产能释放进度不达预期。