招商期货-铜周度报告：地产边际宽松叠加现货紧张，铜价继续震荡-211121

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本期观点宏观：伴随疫情扩散和原油储备释放预期，通胀预期下行，美元偏强，金属价格在上半周有所下行，但周五市场再次讨论地产融资边际改善，叠加进口不足导致的国内现货紧张，铜价迅速反弹。

目前市场在宏观方面焦点依然在海外的货币政策和国内的地产需求，本周关注欧美PMI指数和议息会议纪要。

供需格局：近端矿和精铜供给都偏紧，全球可见库存34万吨低位，废杂偏紧格局有所缓解但有进一步加剧的可能，关注欧盟出口政策变化。

海外需求端尚可，但国内需求包括出口有进一步下行风险。

估值来看，结构和升水持续提示当前现货非常紧张的事实。

明年供增需减有一定压力，但不构成当期交易逻辑。

当下基本面对铜价依然形成支撑。

投资建议：地产融资边际改善预期叠加现货紧张，短期铜价震荡偏强，中期加息周期内供给增加需求下行铜价有下行预期，建议观望。

风险提示：高通胀之下货币政策正常化提前。