天风证券-中国东方教育-0667.HK-春季招生快速增长，保持高质量稳健发展-210327

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20年营收36.49亿，同比减6.56%；调后净利5.00亿，同比减44.44%3月25日，公司发布2020年业绩报告，20年实现营收36.49亿元，同比减少6.56%；净利2.58亿元，同比减少69.6%；调后净利5.00亿元，同比减少44.44%。

营收减少主要由于年内爆发新型冠状病毒(COVID-19)，导致新培训人次及新客户注册人数数目减少约5%。

20年净利2.58亿，同比减少69.6%；调后净利5.00亿元，同比减少44.44%，调后净利率12.80%，同比-14.76pct。

截至2020年末，公司现金及其等价物29.72亿人民币，占公司资产总值47.12%。

学校总数达206家，2020年新培训人次14.55万，同比减少4.67%截止2020年末，中国东方教育学校及中心数目为206所，较2019年增加29所，具体来看：烹饪技术分部学校及中心数目为119所，其中新东方烹饪教育64所，欧米奇西点西餐教育35所，美味学院20所。

信息技术及互联网技术分部学校及中心数目为53所，其中新华电脑教育31所，华信智原DT人才培训基地22所。

汽车服务分部（即万通汽车教育）学校及中心数目为33所。

时尚美业分部（即欧曼谛时尚美业教育）学校及中心数目为1所。

2020年中国东方教育平均培训人次13.33万，同比减少1.67%。

按课程划分，长期课程平均培训人次11.93万，同比减少1.4%（其中，一年以上两年以下课程0.71万，同比减少28.9%；两年以上三年以下课程6.19万，同比减少15.7%；三年课程5.04万，同比增长34.1%）；短期课程平均培训人次1.39万，同比减少4.3%。

维持盈利预测，给予买入评级。

中国东方教育作为中国提供职业技能教育先行者，课程有针对性地满足职业技能教育领域未获满足的需求，缩小雇主与学生间供需缺口。

东方业务集中在向学生提供创新性职业技能教育，从而提高学生在不断变化的就业市场中的就业能力，并支持因中国持续的经济增长，城镇化及产业升级而带来的不断变化的劳动力需求。

我们预计东方教育2021-2022年归母净利分别为12.5亿、14.0亿，PE分别为24.1x、21.5x。

风险提示：招生不及预期，核心高管流失，市场竞争激烈。