招商期货-商品期货早班车-211122

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贵金属上周公布的美国零售数据以及初请失业数据双双走好，尤其是初请失业数据恢复到疫情之前的水平。

此前美联储虽然在11月的议息会议上暂时打消了提前加息的预期，但是在声明中强调了加息的前提条件就是就业市场恢复到疫情爆发之前的水平。

虽然非农数据还有400万的缺口，但是光从初请失业人数看已经恢复到了疫情之前的水平。

因此市场开始憧憬届时非农数据也快速恢复，达到美联储加息的前提条件，导致了上周后半周贵金属陷入震荡。

按照我们的框架，贵金属价格很大程度上是和真实利率相关，而在经济复苏的背景下，虽然通胀或者通胀预期大幅走高，但是名义利率也会水涨船高。

但是由于11月美联储在议息会议上否定了提前加息，令短端利率暂时锁定。

所以引发了贵金属的一波上涨。

但是随着经济数据的走好，一旦达成美联储加息的前提条件，名义利率可能会很快上行，在这种结构下，并不利于贵金属的进一步走高。

目前市场的矛盾一方面在于美联储是否会比预期更早的加息，另一方面，也继续关注经济在通胀压力下能否健康恢复。

我们认为通胀短时间难以缓建，而对经济会产生不利影响，操作上，我们建议多单继续持有。