华安证券-华鲁恒升-600426-四季度营收创新高，第二基地环评公示-210327

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事件描述：3月27日，华鲁恒升发布2020年年报。

据公告，2020年公司实现营收131.15亿元，同比下降7.58%；归母净利润17.98亿元，同比下降26.69%；扣非后归母净利润17.64亿元，同比下降26.61%；加权平均ROE为12.11%，同比减少6.54个百分点；经营活动现金流净额为29.95亿元，同比减少19.84%。

全年营收毛利略有下滑，第四季度业绩回升2020年，公司实现毛利润28.03亿元，同比下降了29.07%，主要是由于煤炭等原材料价格上涨幅度大于产品上涨幅度，在一定程度上压缩了企业的盈利空间。

公司财务费用1.06亿元，同比减少31.17%，主要源于本期银行利息支出减少；管理费用1.77亿元，同比增加13.48%；销售费用0.43亿元，同比减少88.43%，主要是会计准则调整，运费、装卸费及出口港杂费等转入“合同履约成本”，不再计入销售费用；研发费用2.84亿元，同比减少14.33%。

公司全年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（资本开支）为26.16亿元，同比增加40.97%，在建工程34.72亿元，比上期期末增加548.85%，主要由于报告期内公司新建项目增加。

单季度来看，Q4公司营收40.72亿元，同比增加13.74%，环比增加33.51%；实现毛利润8.39亿元，同比减少7.59%，环比增加37.59%；实现归母净利润5.08亿元，同比下降6.07%，环比增加31.39%。

下半年，随着国内疫情得到有效控制，经济逐渐恢复，部分化工产品市场景气度提高，公司单季度营收和毛利环比增长，经营状况有所改善。

化肥板块：销量同比下降带动营收下滑化肥业务一直是公司主要的营收来源。

2020年，化肥板块实现营收33.49亿元，同比下降8.79%。

与去年同期相比，公司今年的化肥板块业务营收下滑，主要因为销量下降。

全年公司化肥板块销量为250.92万吨，同比下降1.57%；其中，Q4单季度销量为63.45万吨，同比下降6.70%，环比上升16.04%。

全年化肥板块产量为281.73万吨，同比上升0.20%。

价格方面，化肥板块主要产品尿素2020Q4国内均价为1848元/吨，同比上升4.22%，环比上升7.64%。

2020下半年，随着疫情影响逐渐减弱、化学品价格回归稳定、国内外需求不断增加，尿素价格逐渐回弹，现已超过去年同期水平。

2021年3月23日，尿素最新价格继续上涨至2180元/吨，产品价格大幅提升，公司化肥板块盈利能力得到恢复和增长，化肥板块业务有望重新进入发展通道。

有机胺板块：销量和价格回弹，盈利能力增强2020年，有机胺板块实现营收24.41亿元，同比增长26.87%。

与去年同期相比，公司今年的有机胺板块盈利能力增强，主要得益于销量和价格大幅上涨。

全年公司有机胺板块销量为43.01万吨，同比增长10.26%，Q4单季销量为13.38万吨，同比增长19.89%，环比增长15.44%。

全年产量为42.34万吨，同比增长11.57%。

价格方面，2020Q4国内DMF均价为9052元/吨，同比上升69.99%，环比上升43.43%，3月最新价格进一步上升，达10600元/吨，随着需求拉动化工品市场回暖和市场内循环经济主导的局势推进，有机胺板块产销继续回暖,公司盈利能力将进一步提高。

己二酸板块：产品销量稳定，营收同比增长2020年，己二酸板块实现营收11.83亿元，同比增长27.88%。

与去年同期相比，公司今年的己二酸板块盈利能力增强，主要得益于销量和价格没有大幅下跌。

全年公司己二酸板块销量为20.59万吨，同比下降7.71%，Q4单季销量为5.54万吨，同比持平，环比增长8.20%。

全年产量为31.63万吨，同比下降5.69%。

价格方面，2020Q4华东己二酸均价为7417元/吨，同比下降7.74%，环比上升20.18%，3月最新价格进一步上升，达11250元/吨。

醋酸板块：产销下滑使营收下降，价格反弹有利业绩提升2020年，醋酸板块实现营收14.24亿元，同比下降13.81%。

与去年同期相比，公司今年的醋酸板块业务营收下滑，主要因为产销量下降。

全年公司醋酸板块销量为58.37万吨，同比下降5.72%，Q4单季销量为15.70万吨，同比下降4.73，环比增长27.23%。

全年产量为60.28万吨，同比下降4.71%。

价格方面，2020Q4山东醋酸均价为3303元/吨，同比上升22.19%，环比上升36.37%，3月最新价格进一步上升，达5965元/吨。

预计随着国内下游需求的恢复和出口量的增加，市场将逐步回暖。

多元醇板块：产品价格回暖，盈利能力有望提高2020年，多元醇板块实现营收24.56亿元，同比下降18.99%。

全年公司多元醇板块销量为64.62万吨，同比下降4.51%，Q4单季销量为17.42万吨，同比增长0.87%，环比增长13.49%。

全年产量为65.19万吨，同比下降1.54%。

20年下半年以来，正丁醇、乙二醇季度均价都有所回升，20Q4的均价分别为8257元/吨、3836元/吨，环比分别上升37.71%、4.52%，其中乙二醇的价格同比下降20.74%，正丁醇的价格同比上升28.11%。

正丁醇和乙二醇的3月最新价格均有所回暖，分别为12400元/吨、5180元/吨，预计未来仍将稳步增长，同时随着下游需求的不断激活，公司多元醇业务将继续维持发展通道。