国盛证券-金科服务-9666.HK-营收业绩增长强劲，经营提质增效动能充足-210327

《国盛证券-金科服务-9666.HK-营收业绩增长强劲，经营提质增效动能充足-210327（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-金科服务-9666.HK-营收业绩增长强劲，经营提质增效动能充足-210327（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

实现归母净利润6.2亿元，同比增长69%，营收业绩延续快速增长主要系公司在管面积稳步扩张、增值服务快速增长及科技赋能、运营管理效率持续提升等因素所致。

其中基础物管/社区增值/非业主增值/智慧科技服务分别实现营收20.2/4.1/8.8/0.5亿元，同比增长38%/72%/47%/78%，占总收入比例同比分别变动-2.7/+2.0/+0.5/+0.3个pct；分别实现毛利为5.3/1.5/2.9/0.3亿元，同比增长67%/34%/51%/97%，毛利占比同比变动+3.1/-2.5/-1.2/+0.5个pct。

公司坚持深耕城市密度、打造具备特色的科技赋能体系，依托内接、外拓及收并购扩张规模，未来有望延续良好成长趋势。

科技赋能持续降本增效，盈利能力提升明显。

2020年公司综合毛利率为29.7%，同比提升2.4个pct，其中基础物管/社区增值/非业主增值/智慧科技服务毛利率分别为26.3%/35.9%/33.4%/53.6%，同比分别变动+4.5/-10.2/+0.9/+5.2个pct，基础物管毛利率提升主要系住宅项目平均物业费提升、主动退出较多低质效项目及毛利率较高的非住宅项目占比提升等因素所致，社区增值服务毛利率下降主要系毛利率偏低的社区团购业务占比提升所致，智慧科技服务毛利率提升主要系高毛利率的综合运营平台服务及智能解决方案增加所致。

销售/行政费用率分别为0.05%/7.09%，其中销售费用率同比回落0.08个pct，行政费用率大幅下降2.94个pct，主要系公司持续实行科技赋能、管理效率持续提升所致。

2020年公司归母净利率提升2.6个pct至18.4%。

多业态发力外拓，聚焦城市深耕，管理规模稳健扩张。

2020年，公司在非住宅业态发力，形成覆盖学校、医院、商业、产业园、办公楼等多业态服务体系。

截至2020年末公司在管/合约面积分别为1.56/2.77亿平米，同比增长30%/12%；其中在管住宅/非住宅业态面积分别为1.30/0.26亿平米，同比增长23%/79%。

年内公司主动退出低质效项目的在管/合约面积分别为1005/1765万平米，未来经营管理也可轻装上阵。

公司坚持城市深耕战略，在西南区域市占率及项目密度维持领先，单一城市重庆管理规模超过8000万平米，具备显著的规模效应。

预计随着金科股份的持续交付、多业态外拓发力及收并购补充，公司未来管理规模有望加速扩张。

家庭生活服务高速增长，高区域密度有望降低社区增值服务整合成本。

围绕业主高频需求，公司打造服务+生态模式，持续优化覆盖业主各方面的社区增值服务。

2020年公司家庭生活/园区经营/家居焕新/旅居综合业务分别实现收入2.5/0.8/0.3/0.5亿元，同比增长206%/11%/-31%/23%，家庭生活服务高速增长主要系社区团购子品牌“福邻社”快速增长。

公司在西南等区域具备高项目密度，其社区增值服务相应的服务成本、供应链整合成本等方面均具备明显优势，未来有望进行更多服务+生态的尝试。

投资建议：我们预测公司2021-2023年的归母净利润分别为11.0/17.1/26.2亿元，同比增长78.2%/55.5%/52.9%，对应EPS分别为1.69/2.62/4.01元，2021-2023年CAGR为61.8%。

当前股价对应2021-2023年PE分别为36.0/23.1/15.1倍，考虑到公司优异的市场化外拓竞争力、良好的盈利结构及盈利成长性，维持公司目标价92.0港元（对应2022年30倍PE），维持“买入”评级。

风险提示：关联公司相关风险，第三方市场外拓竞争加剧风险，物业费收缴率下降可能造成应收款项减值风险等。