天风证券-银行业银行债务融资周报：NCD发行利率续降，信用利差持续收窄-210327

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NCD实际发行利率下降，短期限信用利差收窄本期（3.20-3.26）同业存单发行平均票面利率为3.01%，较上期（3.13-3.19）下降4BP。

1）分评级：AAA级存单利率为2.87%，环比下降8BP；AA+级存单利率为3.16%，基本与上期持平；AA级存单利率为3.36%，环比下降13BP，下降幅度较大。

2）分主体：国有行/股份行/城商行/农商行存单发行利率为2.70%/2.80%/3.10%/2.88%，国有行同业存单实际发行利率环比下降20BP，降幅较大。

3）分期限结构：1M/3M/6M/9M/1Y期存单利率为2.59%/2.83%/3.05%/3.14%/3.31%，1M/3M/1Y期限存单利率较上期有小幅下降。

短期限同业存单信用利差收窄幅度大。

本期3月期AAA/AA+级同业存单信用利差分别为53BP/83BP，分别较上期下降11BP/5BP；3月期国有行/股份行/城商行/农商行同业存单信用利差分别为34BP/37BP/75BP/61BP，分别较上期下11BP/10BP/9BP/8BP，短期限存单信用利差降幅较大。

NCD发行量小幅下降，3M/6M存单发行量占比持续上升本期同业存单实际发行量为3962.7亿元，环比减少820.1亿元。

同业存单到期量为4288.9亿元，环比减少1717.5亿元；净融资规模为-326.2亿元，较上期增加897.4亿元。

1）分评级：AAA级发行占比为86.83%，AA+级存单发行占比为10.45%，AA+级存单发行占比提高。

2）分主体：国有行/股份行/城商行/农商行同业存单发行占比为9.88%/44.20%/36.93%/8.56%，国有行/股份行存单发行量降幅较大。

3）分期限结构：1M/3M/6M/9M/1Y期同业存单占比分别为13.90%/25.01%/26.51%/3.46%/31.11%，3M/6M存单发行量占比大幅上升。

NCD发行笔数略减，募集成功率平稳本期（3.20-3.26）同业存单总计发行709笔，较上期减少75笔。

其中，AAA级同业存单发行366笔，AA+级发行252笔；城商行/农商行发行存单452笔/112笔，环比减少40笔/19笔。

同业存单总体募集成功率85%，与上期持平；AA+级存单募集成功率64%，环比下降6pct；从主体看，城商行和农商行募集成功率小幅上升，分别上升5pct/6pct。

本期华夏银行存单发行量、民生银行存单到期量、浦发银行存单余额第一。

商业银行债信用利差收窄，转债整体下跌本期商业银行共发行15只其他类型债券，其中泉州银行/厦门银行/青岛农商行/河北银行发行永续债。

本期上清所AAA级商业银行债10Y-3Y信用利差为50BP，环比下降2BP。

本期转债整体下跌，上银转债/浦发转债/中信转债/青农转债均已达到转股价下修条件。

风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。