东方证券-大华股份-002236-中移动入股，战略协同性强-210327

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核心观点公司拟以17.94元向中移资本增发3.1亿股，占公司当前总股本的10.4%。

本次增发的56亿元募集资金将用于智慧物联解决方案研发及产业化等项目。

中移资本承诺持有大华股权3年以上。

中移动与大华各业务高度协同：双方有望在市场开拓、联合研发、渠道合作等方面深入合作。

在大华ToG政府业务方面，中移动的央企背景有望给民营的大华提供更强大的背书，中移动各省市级公司常中标各地雪亮工程等视频监控项目。

在大华ToB企业业务方面，中移动高度重视政企市场业务发展，20年营收增速高达26%，将继续在智慧城市、交通、工业互联网等关键行业推广“网+云+DICT”服务，计划21年净增300万客户，大华有望通过输入产品、解决方案和专业渠道资源更好地挖掘中移动企业客户的数字化转型商机。

在大华乐橙业务方面，中移动在家庭市场业务收入20年增长20%，其中包括家庭安防在内的智慧家庭增值服务营收增长26%至156亿元，计划21年在宽度、互联网电视和智慧家庭三领先，净增1,500万客户。

移动看家截止20年底累计服务用户已超千万，21年预计服务用户突破2200万。

大华可以为中移动家庭客户提供全面产品和解决方案支持，并扩大自身销售覆盖。

募集资金项目助力大华领先优势：智慧物联解决方案研发及产业化将突破智慧物联关键技术，针对政府、行业客户智慧物联应用场景开展解决方案研发和商业化应用，包括云计算、大数据和音视频融合感知处理等中台关键技术和行业应用软件。

杭州智能制造基地二期建设项目将引进自动化装配设备以打造智慧工厂的样板，并建设物流中心和测试中心，提升供应链的智能化。

西安研发中心将加强人工智能技术研发，包括行业人工智能算法研发和前沿基础人工智能算法研究。

拟新建的西南研发中心将开展5G、物联网和多维感知相关的技术研发和储备。

财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别为1.51、1.83、2.15元（原21、22年预测为1.51、1.87元，略下调了分业务毛利率预测），根据可比公司21年平均20倍市盈率估值水平，对应目标价为30.29元，维持给予买入评级。

风险提示下游需求不及预期；AI进展低于预期；应收账款信用减值；汇兑损益风险。