中信期货-策略季报（油脂）：预计2季度供需均增，油脂价格震荡回落-210328

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供应方面，2季度油脂供应呈上升预期较强。

豆油，南美大豆供应由预期转为现实，增产压力将逐渐传导至国内，并料于5月底前后至年内峰值；北美新豆2季度面临扩种预期，但2季度中后期天气市炒作预期或将托市；国内豆油供应存上升预期，节奏需关注视国内油厂开工情况。

棕榈油，延续棕榈油增产年预期，不过需关注主产国劳力在疫情后恢复进展，这将成为后期棕榈油增产关键所在。

菜油，中加关系不解仍是限制进口菜籽、菜油供应上升的主要阻力，另后期菜系供应将面临国产菜籽增产压力。

消费方面，结合油脂提货、成交、主要产消国库存分析，仍维持年初预估――本年度油脂下游需求回归常态概率较大，故料2季度下游需求将回升，但增幅有限。

综上，通过以上供需基本面分析，20/21年油脂结转库存将同比上升，供需同比趋于宽松，2季度库存或将爬升，由此，料油脂价格震荡回落概率较大。

投资策略：（1）趋势上，前期空单续持，并续持逢高布空思路；（2）跨品种套利上，上半年关注油粕比做空套利机会。

风险因素：原油价格大幅波动、中美贸易争端、收储政策。